О'КЕЙ - крупный продуктовый ритейлер в России, топ-3 по количеству супермаркетов. Основными регионами присутствия компании являются Северо-Западный и Центральный федеральный округа.
29 мая, компания разместила новый выпуск облигаций (RU000A106AH6) со следующими характеристиками:
- Объём выпуска: 7.5 млрд. руб.
- Срок обращения: 10 лет.
- Срок до оферты 3 года.
- Квартальные выплаты купона.
- Купона: 11,75%
- Доходность (к оферте, YTP): 12,3%
У компании уже есть торгуемые облигации на меньший срок:
1. RU000A102BK7 0.4 лет, YTM~8.7%.
2. RU000A1014B9, 1.5 лет, YTM~10.7%.
3. RU000A1009Z8, 1.9 лет, YTM~10.5%.
Кредитный рейтинг:
Общее качество эмитента - "Низкое" (2.8/10) – Общая бизнес модель компании не стабильна. Высокая долговая нагрузка и низкая эффективность.
Компания на регулярной основе раскрывает информацию, последняя опубликованная отчетность - 2022 год - источник.
Отчет об оценке качества эмитента.
Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «Низкая» (3/10) - Эмитент имеет высокую долговую нагрузку NetDebt/Equity (рейтинг 1.0 из 10), которая не компенсируется низкой эффективность ROA (1.0 из 10).
Рейтинговое агентство RA Expert отмечает высокую долговую нагрузку эмитента, но в тоже время высокую диверсификацию источников финансирования.
Качество баланса и прибыли – «низкое» (2.57/10.0)
- Качество прибыли - "низкое" (2.64/10) Компания имеет существенные проблемы с рентабельностью, все показатели находятся на уровне ниже среднеотраслевых. При этом высокие показатели оборачиваемости, свойственные отрасли эмитента, не приводят в норму рейтинг качества прибыли.
Дополнительное негативное влияние оказывает штраф, накладываемый за низкое качество получаемой прибыли.
- Качество баланса - "низкое" (2.52/10.0) - Компания имеет низкие показатели ликвидности, полученные за счет большого размера краткосрочного долга. Показатели ликвидности компании находятся на уровне ниже среднеотраслевых. Рейтинг Ликвидности низкий (2.7 из 10).
Несмотря на относительно небольшую долю краткосрочного долга, которая немного улучшает оценку, высокая долговая нагрузка компании приводит итоговый рейтинг финансовой устойчивости на низкий уровень (2.4 из 10).
Оценка доходности - занижена
Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод, что ориентир доходности занижен.
Лучшие замены (такие же параметры или лучше с такой же или лучшей доходностью).
На текущий момент на рынке существуют более перспективные аналоги, например: Сэтл Груп (ISIN: RU000A105X64; 12.6%) и ЛСР (ISIN: RU000A106888; 12.5%). Эти бумаги обладают более стабильными показателями качества и более высоким рейтингом долговой нагрузки при более привлекательной доходности.
Похожие облигации (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности).
Можно заметить, что на текущий момент существует обширный выбор аналогов, предлагающих различные комбинации доходности и качества.
Данный выпуск не кажется нам привлекательным из-за низких показателей качества и наличие более перспективных аналогов.
По нашему мнению, справедливый ориентир, находится в диапазоне 12.7-13.1%.
- Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~2.8%.
- Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 3.7%.
- Риск реинвестирования: За счет реинвестирования будет формироваться около 15.14% от эффективной доходности (низкий уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 10.2-12.3%.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
