2MIN BOND: Сэтл Груп. Новый выпуск / 3 года / Ориентир доходности 12,77%

Сэтл Груп – Российская строительная компания, входит в топ-3 девелоперов России. Большая часть проектов, базируется в Санкт-Петербурге и ЛО.

9 марта, компания планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

  • Объём выпуска 5 млрд. руб.
  • Срок обращения – 3 года.
  • Квартальные выплаты купона.
  • Ориентир купона – 12,2%
  • Ориентир эффективной доходности к погашению – 12,7%.

У компании уже есть торгуемые облигации RU000A1053A9, 2.4 лет, YTM~12%.

Кредитный рейтинг:

Общие качество эмитента - "высокий" (6.2/10) – Компания имеет умеренную долговую нагрузку, но проблемы с показателями ликвидности и классически низкие показатели оборачиваемости (хорошо балансируемые эффективностью), накладывают негативный эффект на общую оценку компании.

Отчет об оценке качества эмитента Сэтл Груп

Отчет об оценке качества эмитента

Общая оценка качества бизнеса – «высокая» (8.0/10.0) - высокое значение ROE(9.0/10.0) хорошо сочетается с умеренной долговой нагрузкой NetDebt/Equity (5.1/10.0), при этом, компания имеет стабильную прибыль – рейтинг (8.0/10.0).

Топ менеджмент компании эффективно использует заёмные средства, за счет чего достигает высоких показателей рентабельности.

Качество баланса и прибыли – «ниже среднего» (4.42/10.0).

  • Качество прибыли - "ниже среднего" (4.5/10) – Характерно низкие для строительной отрасли рейтинги показателей оборачиваемости в полной мере компенсируются стабильно высокими показателями рентабельности. Оценку на уровень «ниже среднего», выводит штраф за отрицательный чистый денежный поток.

В прошлых периодах, компания генерировала положительный чистый денежный поток, поэтому в будущем мы ожидаем улучшение рейтинга качества прибыли за счет снятия штрафа за отрицательное значение денежного потока.

  • Качество баланса - "ниже среднего" (4.47/10.0) – Показатели ликвидности компании находятся на уровне ниже средне отраслевых. При этом низкий показатель моментальной ликвидности не является критическим из-за «относительно» небольшой доли краткосрочного долга.

Компания обладает хорошей финансовой устойчивостью за счет приемлемой долговой нагрузки и хорошо распределённого во времени долгового портфеля.

Показатели ликвидности «ниже среднего» (3.5/10.0) и устойчивости «средние» (5.3/10.0), формируют оценку качества баланса на невысоком уровне.

Компания на регулярной основе раскрывает корпоративную информацию, благодаря чему, штраф в данной категории не накладывается.

Альтернативные инструменты Сэтл Груп

Альтернативные инструменты. 

Ориентир доходности – оценен справедливо

По нашему мнению, доходность при размещении, в полной мере покрывает как систематические риски строительной отрасли, так и специфические риски самой компании, такие как проблемы в части ликвидности и оборачиваемости. Но ориентир доходности близок к своему верхнему порогу.

На текущий момент эмитент имеет ещё три торгуемых выпуска облигаций. В сравнении с не отраслевыми аналогами, можно заметить небольшую премию, которая скорее формируется за счет рисков отрасли. В тоже время в сравнении с бумагами отрасли, можно наблюдать небольшой дисконт, который обусловлен большим размер а также стабильной бизнес моделью деятельности компании.

Исходя из текущих сложившихся условий на рынке, умеренной долговой нагрузке и постоянных показателях в качестве прибыли, считаем что справедливый ориентир доходности, находится в диапазоне от 12.1%-13.0%.

Данный выпуск кажется нам привлекательным, особенно для большим и средних диверсифицированных портфелей.

  • Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~2.5%.
  • Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 4.3%.
  • Риск реинвестирования: За счет реинвестирования будет формироваться около 15.6% от эффективной доходности (средний уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 10.5-12.8%.

========

Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читайте также:

и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу

Регистрация в разделе Аналитика
Зарегистрируйтесь
и воспользуйтесь всеми
возможностями аналитики.
Это бесплатно.
зарегистрироваться  |  войти в RESEARCH TEAM

Следующая запись