В этой статье обсудим механизм формирования цен на долгосрочные облигации и влияния на них изменений процентных ставок.
Сначала мы сделаем это «на пальцах», а затем — чуть более строго и научно, с примером.
На пальцах
Представьте, что вы даете кому-то деньги в долг на 2 года и вам обещают вернуть основную сумму плюс проценты. Например, в какой-то конкретный момент вас устраивают 10% в год.
При погашении долга через 2 года все останется точно так же, если ваш заемщик в принципе отдаст вам долг (не будет дефолта). Но до момента погашения долга эти 10% годовых могут стать как очень низкой доходностью, так и очень высокой — в зависимости от того, какие процентные ставки сложатся к конкретному моменту в будущем. Поэтому рыночная стоимость долга может изменяться: если вы захотите перепродать его, придется иметь дело с этой рыночной ценой.
Если новые облигации начинают давать больше процентов, чем ваша, вашу облигацию покупать уже не так интересно, и она дешевеет. Если же процентные ставки падают и новые облигации дают меньше дохода, ваша облигация становится более ценной, потому что по ней обещают старые, более высокие проценты.
Но почему это особенно важно для долгосрочных облигаций? Давайте посмотрим на простой пример:
У вас облигация на 1 год с доходом 10%. И другая — на 10 лет, тоже с доходом 10%.
Если ставки упадут до 5%, обе облигации станут выгоднее новых. Но есть особенность:
- первая принесет вам этот высокий доход всего один раз — за 1 год,
- а вторая будет приносить его целых 10 лет.
Поэтому вторая (долгосрочная) облигация вырастет в цене намного сильнее — ведь она обещает хорошие проценты не один год, а десять.
При прочих равных, чем дольше срок облигации, тем больше денег вы получаете по старым выгодным условиям, и тем сильнее растет ее цена при падении ставок.
Именно поэтому инвесторы, которые верят в скорое снижение ставок, чаще покупают именно длинные облигации.
Но помните, что длинные облигации гораздо больше потеряют в цене, если процентные ставки будут расти. Если не держать их до погашения, они будут почти так же рискованны, как акции: могут падать в цене на 20, 30, 50%.
Готовы ли вы к этому при инвестициях в инструмент, который многим кажется «надежным» и «предсказуемым»?
Коротко и научно
Цена облигации — это сумма всех будущих денежных потоков по ней (купоны и номинал при погашении), приведенных к текущему моменту времени с помощью ставки дисконтирования.
При снижении процентных ставок текущая стоимость будущих платежей по облигации возрастает, поскольку они дисконтируются по более низкой ставке, что приводит к росту рыночной цены облигации.
Долгосрочные облигации чувствительнее к этому эффекту из-за того, что высокие будущие доходы по ним (не только купоны, но и разница цена/номинал при погашении) сохраняются на более длительный период. Поэтому при снижении ставок их цена растет сильнее.
Эта чувствительность измеряется показателем дюрации — чем она выше, тем сильнее цена облигации будет расти при снижении ставок и тем сильнее она будет падать при росте ставок.
Показатель выпуклости дополнительно уточняет дюрацию и измеряет «ускорение» этой чувствительности при снижении ставок и «замедление» — при их росте. Еще подробнее читайте в статье: «Облигации. Как учитывать риск изменения процентных ставок + файл в Excel».
Источники данных
Дюрацию, рыночный риск и (скоро) выпуклость для любой облигации можно смотреть в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Вы также можете пользоваться калькулятором МосБиржи.
Пример
Если доходность к погашению ОФЗ 26238 с погашением через 15.8 года, дюрацией 7.72 года и выпуклостью 76.27 изменится с текущих 13.87% до 10% годовых, то ее цена вырастет примерно на 35.59%, то есть с 58.9% от номинала до примерно 78.8%.
Формула для хорошего приближенного расчета (для точного расчета используйте формулы расчета цены облигации при измеренной ставке дисконтирования всех ее денежных о потоков):
Если вы не хотите следить за ставками, угадывать или прогнозировать их, проще всего держать в портфеле облигации с разными сроками — это классическая «лестница облигаций». Полный гид по стратегии можно посмотреть в нашей статье.
Лестницу можно построить из отдельных бумаг (сервисы «Лестница облигаций» и «Анализ облигаций») или полностью автоматизировать с помощью наших биржевых фондов облигаций c целевой датой погашения BNDA, BNDB, BNDC.
Так можно снизить риски и меньше зависеть от колебаний рынка.
-
Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.
При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.
Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
Читайте также
