Как вернуть денежные средства за заблокированные ценные бумаги. Подробнее
Назад
Статьи об инвестировании в блоге "ДОХОДЪ" Читать
Как действовать при падении рынка? Мнение Всеволода Лобова
Готовые инвестиционные решения
Готовые инвестиционные решения
Посмотреть
Research team для доступа ко всем возможностям аналитики
Research team для доступа ко всем возможностям аналитики
Войти
Ваши идеи по улучшению сервиса
Ваши идеи по улучшению сервиса
Поделиться
Назад

2MIN BOND: Совкомбанк Факторинг. Планируемый выпуск / 1.5 года (оферта) / ~16.1%

471

Совкомбанк Факторинг – дочерняя компания Совкомбанка, специализирующаяся на предоставлении услуг факторинга. Ключевым сегментом является малый и средний бизнес.

Факторинг – это услуга, при которой компания продает свою дебиторскую задолженность финансовой компании, а та выплачивает часть суммы сразу, остальное – после того, как клиент оплатит долг.

30 января 2024 года эмитент планирует разместить свой дебютный выпуск облигаций со следующими характеристиками.

  • Объем выпуска: 500 млн руб.
  • Срок обращения: 5 лет.
  • Срок до оферты: 1.5 года.
  • Квартальные выплаты купона (купонный период – 91 день).
  • Ориентир купона: 15.00–15.50% (ставки 2–6 купонов равны ставке 1-го купона).
  • Ориентир эффективной доходности к дате оферты: 15.87–16.42%.
  • Сбор заявок на выпуск проходит сегодня (25.01.2024) с 11:00 до 15:00 Мск.

Кредитный рейтинг:

Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК ДОХОДЪ

Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК ДОХОДЪ

Общее качество эмитента – «низкое» (2.4/10).

Данный эмитент на 100% принадлежит Совкомбанку, который рассматривается кредитными агентствами как поддерживающая структура. Благодаря этому рейтинг, полученный эмитентом, находится на достаточно высоком уровне (рейтинг Совкомбанка, уменьшенный на 1 уровень).

Мы оцениваем эмитентов, которые имеют полноценный бизнес без учета возможностей внешней поддержки и размера (для этой цели есть рейтинги от агентств). Это позволяет получить «чистую» оценку качества бизнес-модели эмитента.

В данном случае проблемы с качеством прибыли, высокий долг и недостаточная эффективность формируют низкую оценку.

Оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «низкое» (1.4/10).

Эмитент имеет опасно высокий уровень долга даже при том, что существенная долговая нагрузка является нормой для факторинга из-за специфики деятельности.

Рентабельность капитала является низкой в условиях нестабильной прибыли и убытков последнего отчетного периода, а также с учетом отсутствия капитала в 2019–2020 гг. из-за непокрытых убытков.

Это создает пул рисков для потенциального инвестора, поскольку эффективность не в полной мере компенсирует высокий долг.

Для сравнения можно рассмотреть выпуски эмитента Глобал Факторинг Нетворк Рус, качество бизнеса которого существенно выше за счет баланса эффективности и долговой нагрузки. У эмитента есть 4 выпуска облигаций (RU000A105JN7, RU000A1060U2, RU000A106LS0, RU000A107CJ6) с более высокой доходностью, чем у бумаг Совкомбанк Факторинг (за счет более низкого рейтинга и небольшого размера бизнеса).

 

Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «ниже среднего» (3.42/10).

  • Качество прибыли – «низкое» (2.40/10). Низкие показатели рентабельности, в целом, могут быть характерны для данного вида деятельности, однако в таком случае они должны компенсироваться эффективностью. С учетом убыточного 1 пол. 2023 г. и нестабильной прибыли в прошлые периоды данный баланс не достигается.

  • Качество баланса – «среднее» (4.27/10). Устойчивость в полной мере балансируется с ликвидностью, благодаря чему итоговая оценка баланса выходит на средний уровень. С учетом специфики факторинга смещение обязательств в сторону краткосрочных является нормальной практикой (факторинговые сделки заключаются на относительно короткий срок).

Оценка доходности – «немного переоценена»

Ориентир доходности на уровне 15.87–16.42%, в целом, учитывает обозначенные риски и размер эмитента, а также активное участие поддерживающей структуры в его деятельности. Такая доходность находится на уровне облигаций Совкомбанка и его дочерних компаний, однако с учетом большого количества альтернатив данный выпуск кажется переоцененным, особенно если финальная доходность будет ниже 16% годовых.

Можно предположить, что этот выпуск необходим для начала публичной истории эмитента и, вероятно, будет финансироваться самим Совкомбанком. В данном случае инвесторам лучше обратить внимание на аналоги.

На срок 1.5 года (до оферты) бумаги ВИС ФИНАНС (RU000A107D33; 1.4 года; 17.16%) – наиболее близкий аналог по сроку, размеру бизнеса и уровню долга. Качество ВИС ФИНАНС оцениваем сильно лучше за счет более высокой эффективности, стабильной и качественной прибыли и менее существенного уровня долга.

О другом выпуске ВИС ФИНАНС и об эмитенте мы писали тут.

Другими альтернативами могут выступать следующие облигации.

  • Облигации АФК Система (RU000A0ZYQY7; 1.5 года; 16.21%) – более высокое качество эмитента и более крупный бизнес, такая же высокая долговая нагрузка.

  • Облигации ГК Самолет (RU000A104JQ3; 1 год; 16.16%) и Европлан (RU000A1004K1; 1.1 год; 16.14%) – неплохие альтернативы на более короткий срок, эмитенты схожи по уровню долга и качеству.

Лучшие замены (такие же параметры или лучше с такой же или лучшей доходностью). Источник: УК ДОХОДЪ

Лучшие замены (такие же параметры или лучше, с такой же или лучшей доходностью). Источник: УК ДОХОДЪ

Похожие облигации на срок до 2 лет (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности). Источник: УК ДОХОДЪ

Похожие облигации на срок до 2 лет (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности). Источник: УК ДОХОДЪ

Эти облигации Совкомбанк Факторинг не попадут в стратегии нашего сервиса «Анализ облигаций» из-за низкого качества. Кроме того, они не войдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, то есть наши управляющие не включили бы эти бумаги в небольшой портфель обычного инвестора.

 

========

Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читайте также:

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

Зарегистрироваться

  • НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

    Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

    При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

    Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

Читайте также

Все статьи

Наши социальные сети

Читайте и смотрите наши материалы там, где вам удобнее