Директор по инвестициям УК «ДОХОДЪ» Всеволод Лобов стал гостем подкаста финансиста Максима Капустина. Разговор посвятили тому, почему российский рынок акций не выходит на устойчивый рост, что изменило логику цены золота и как экспертные системы меняют работу управляющей компании.
Рынок акций сдерживает высокая ставка
Причину стагнации рынка акций Всеволод Лобов видит прежде всего в уровне ставок. По его словам, логика циклов схожа по всему миру: пока доходность денежного рынка и надёжных облигаций сильно превышает инфляцию, капитал остаётся в менее рискованных инструментах.
Интерес к акциям возвращается по мере снижения ставок. Сначала инвесторы переходят к дивидендным и защитным бумагам, затем — к историям роста. При повышении ставок движение происходит в обратном порядке.
«Ставки высокие, вот и всё. Люди очень хорошо чувствуют риски, очень хорошо чувствуют доходности и знают, где их как применить», — отметил Всеволод Лобов.
Горизонт важнее прогноза
По мнению эксперта, инвестору важнее не угадать момент входа в рынок, а заранее определить горизонт и цели. Выбор отдельных бумаг и попытки определить удачное время для сделки он сравнил с предпринимательством: результат возможен, но требует экспертизы, дисциплины и готовности принимать риск. Большинство активных инвесторов, по его оценке, проигрывает индексу.
Именно горизонт и цели инвестора определяют его риск-профиль. Прогнозы полезны для понимания логики рынка, но не должны становиться главным основанием для решения.
«Инвестиции — это не способ обогащения, это способ сохранения и приумножения капитала. Если вы ещё по дороге получаете удовольствие, то это то, что нужно», — сказал Всеволод Лобов.
Золото меняет логику ценообразования
Долгое время цена золота достаточно предсказуемо объяснялась уровнем реальных ставок в США, однако в последние годы эта модель перестала работать. На первый план вышли неопределённость в мировой торговле, снижение доверия к доллару как резервной валюте и увеличение доли золота в резервах центральных банков.
По оценке Всеволода Лобова, металл может оставаться перегретым активом длительное время, хотя рано или поздно вернётся к базовому ценообразованию. Золото он рассматривает не как инструмент быстрого заработка, а как элемент диверсифицированного портфеля.
Акции золотодобывающих компаний — не то же самое, что золото. Это ставка на денежный поток конкретного предприятия, которая требует оценки долговой нагрузки и качества бизнеса, а не только динамики цены металла.
Экспертные системы берут на себя рутину, но не ответственность
От отбора отдельных активов разговор перешёл к тому, как управляющая компания систематизирует эту работу. В УК «ДОХОДЪ» действует собственная экспертная система для анализа облигаций. Её основа — не универсальная обученная модель, а база знаний объёмом около 700 тысяч знаков, которую аналитики компании написали вручную.
В базе описано не только значение показателя, но и практика его применения: как сравнивать бумаги между собой, учитывать опционы и распознавать преддефолтное состояние эмитента. Система подбирает аналоги для облигации, строит кривую процентных ставок, оценивает спред и готовит отчёт, который раньше собирал аналитик. За счёт этого небольшая команда покрывает практически весь рынок, а анализ портфеля из 100 облигаций обходится в 4–6 долларов за запрос.
«Сам искусственный интеллект стал гораздо мощнее, это понятно. Но борьба будет в экспертных данных — в том, какие данные вы собрали и насколько они качественные», — сказал директор по инвестициям УК «ДОХОДЪ» Всеволод Лобов.
При этом, по его словам, экспертная система отличается от универсального чат-бота тем, что за её результатом стоит конкретная методология и команда, которая её создала. Если система ошибается, понятно, кто отвечает за этот участок работы. Решения по портфелям по-прежнему проходят через риск-менеджмент и предторговые фильтры: ИИ берёт на себя рутину и ускоряет анализ, но не исключает человека из инвестиционного процесса.
Полная запись беседы доступна по ссылке.
