ЛСР – строительная компания, входящая в тройку крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ. Ключевыми регионами являются Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Сочи, Московская и Ленинградская области.
22 марта 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками.
- Объем выпуска: 3 млрд руб.
- Номинал: 1000 руб.
- Срок обращения: 3 года.
- Ежемесячные выплаты купона (купонный период – 30 дней).
- Ориентир купона: не выше 16.00%.
- Ориентир эффективной доходности: 17.23%.
- Предварительная дата формирования книги заявок: 19 марта 2024 года.
Кредитный рейтинг:
Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК ДОХОДЪ
Общее качество эмитента – «выше среднего» (6.0/10).
С учетом специфики бизнеса общее качество эмитента находится на высоком уровне. Рейтинг стабильности прибыли (7.0/10) отражает хорошие характеристики бизнес-модели компании. Все показатели хорошо балансируются.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «выше среднего» (6.0/10).
Эмитент имеет низкий долг относительно отрасли, что, в целом, объясняет исторически среднеуровневую эффективность. Стабильная прибыль оказывает положительное влияние на оценку.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «выше среднего» (6.0/10).
- Качество прибыли – «среднее» (5.2/10). Эмитент показал сильные результаты по итогам 2023 г. за счет значительного увеличения продаж (в 1.9 раза по сравнению с 2022 г.), что в том числе положительно отразилось на показателях рентабельности.
Относительно низкие показатели оборачиваемости запасов и оборотных активов характерны для застройщиков в связи с долгосрочной реализацией проектов. Однако в данном случае они хорошо балансируются с рентабельностью и эффективностью. Дополнительное положительное влияние оказывает премия за качество прибыли.
- Качество баланса – «выше среднего» (6.8/10). Показатели ликвидности находятся на высоком уровне за счет достаточно больших остатков высоколиквидных активов на балансе эмитента (в 2023 г. ЛСР увеличили сумму денежных средств на депозитах до востребования). Компания в том числе имеет хорошее распределение долга во времени, но в основном обязательства долгосрочные. Текущее положение ликвидности и устойчивости позволяет эмитенту иметь достаточно высокую оценку качества баланса.
Оценка доходности – «немного завышена»
При таком сроке и ориентире эффективной доходности на уровне 17.23% данный выпуск не имеет прямых аналогов. С учетом довольно большого количества альтернатив оценка доходности кажется немного завышенной. Мы ожидаем снижение ставки купона по итогам сбора книги заявок и, соответственно, более низкую доходность – вероятно, ненамного выше одного из длинных простых выпусков ЛСР (RU000A106888; 2.2 года; 16.1%).
Недавний выпуск Новотранс (RU000A107W06; 3 года; 15.17%) – наиболее близкий аналог с учетом качества эмитента, долговой нагрузки и срока. Об этом выпуске писали тут.
Также могут рассматриваться как альтернативы:
- АФК Система (RU000A0JWZY6; 2.7 года; 15.64%);
- АФК Система (RU000A101XN7; 3.1 года; 15.51%);
- АФК Система (RU000A100N12; 3.3 года; 15.40%);
- ИНК-Капитал (RU000A104A39; 2.7 года; 15.15%).
Похожие облигации на срок до 3.5 лет (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности). Источник: УК ДОХОДЪ
Эти облигации ЛСР, скорее всего, войдут в сбалансированную стратегию нашего сервиса «Анализ облигаций». Они также пройдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, имея хороший баланс доходности и риска. Это означает, что наш управляющий мог бы включить эти бумаги в обычный небольшой сбалансированный портфель индивидуального клиента.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
