Назад
Статьи об инвестировании в блоге "ДОХОДЪ" Читать
Как действовать при падении рынка? Мнение Всеволода Лобова
Готовые инвестиционные решения
Готовые инвестиционные решения
Посмотреть
Research team для доступа ко всем возможностям аналитики
Research team для доступа ко всем возможностям аналитики
Войти
Ваши идеи по улучшению сервиса
Ваши идеи по улучшению сервиса
Поделиться
Назад

IPO Все Инструменты. Наше мнение

2331

5 июля 2024 г. планируется IPO ВсеИнструменты.ру. Тикер — VSEH.

Ценовой диапазон определен на уровне 200-210 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 100-105 млрд руб.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

IPO Все Инструменты

Главное

  • Компания «ВсеИнструменты.ру» является лидером российского онлайн-рынка DIY по объему онлайн-выручки (DIY — сокращение лозунга «Do it Yourself», который можно перевести как «сделай сам»). Компания предлагает клиентам онлайн-доступ к наиболее широкому на рынке ассортименту DIY-товаров: инструменты, товары для дома, строительные материалы, сантехника и т.д.
  • «ВсеИнструменты.ру» выходит на IPO 5 июля 2024 года. Планируется разместить акции в объеме 12-12.6 млрд руб. Общая капитализация компании может составить 100-105 млрд руб. IPO пройдет по схеме cash-out, т.е. текущие акционеры продадут часть своего пакета в рынок. Ожидается, что по результатам IPO доля акций в свободном обращении составит около 12%.
  • Выручка «ВсеИнструменты.ру» по итогам 2023 г. составляет 132.8 млрд руб. (+54% г/г), чистая прибыль – 3.8 млрд руб. (+49% г/г). Мы ожидаем рост чистой прибыли на уровне 25% ежегодно, а средний годовой уровень возврата на капитал (ROE) до 2030 года – 86%.
  • Планируемая дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли отчетного года по МСФО при коэффициенте Чистый долг / EBITDA ≤ 3, в ином случае размер дивиденда определяется советом директоров. Первая выплата дивидендов и потенциальное согласование перехода на ежеквартальные выплаты планируются не ранее 2-3 квартала 2025 г. Ожидаемая годовая дивидендная доходность в 2025 году составит 3.2%.
  • По нашим оценкам верхняя граница цены размещения (210 руб.) может предоставить инвесторам доходность значительно ниже среднерыночной – в пределах 4.4% годовых.
  • По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг – 4 из 20. Мы не разделяем чрезмерно оптимистичных оценок роста бизнеса, заложенных в цене размещения.

О компании

Компания «ВсеИнструменты.ру» является лидером российского онлайн-рынка DIY по объему онлайн-выручки, а также ведущим игроком по глубине ассортимента и географическому покрытию среди DIY-игроков (DIY — сокращение лозунга «Do it Yourself», который можно перевести как «сделай сам»).

Основными товарными DIY-категориями являются «Инструменты», «Товары для сада», «Электрика и свет», «Силовая техника», «Автогаражное оборудование», «Сантехника», «Станки», «Крепеж», «Строительные материалы», «Строительное оборудование», «Климатическое оборудование», «Складское оборудование» и пр.

Информация об эмитенте Все Инструменты

Источник: данные компании

«ВсеИнструменты.ру» является «1P e-com» игроком. «1P» (first party selling) означает, что компания сама реализует приобретенные ей товары, в отличие от маркетплейсов, которые работают по модели «3P». «3P» (third party selling) означает, что компания предоставляет платформу для продажи товаров сторонними продавцами.

Доля российского DIY-рынка, которую занимает «ВсеИнструменты.ру», по данным INFOLine, составляет 11%. Компания включает в себя 4 центральных хаба, 7 РЦ-складов и 12 ПВЗ-складов, почти все из которых расположены в европейской части России. Физическая сеть пунктов выдачи заказов представлена более 1000 ПВЗ, которые расположены в 319 городах России.

Данные о логистике "Все Инструменты"

Источник: данные компании

История компании началась еще в 2006 году с маленького стартапа, первых партнерств и доставки заказов. К 2010 году компания открыла свой первый ПВЗ. В 2011 году у компании уже была собственная сеть магазинов и ПВЗ в более чем 20 городах, а также создана операционная компания ООО «ВсеИнструменты.ру», которая сфокусировалась на выходе в новые категории DIY-рынка и дальнейшем развитии.

В 2012 году фонд Zoom Capital приобрел 40% «ВсеИнструменты.ру» за 27 млн долларов. Полученные средства компания направила на развитие своего присутствия в регионах. В 2014 году французская сеть хозяйственных товаров «Леруа Мерлен» предлагала купить 100% «ВсеИнструменты.ру», однако сделка не состоялась из-за начала санкционного давления на иностранные компании. С расширением бизнеса «ВсеИнструменты.ру» начала активно развивать собственные торговые марки, под которыми продаются самые различные инструменты.

В течение 2016-2020 доля Zoom Capital была выкуплена основателями «ВсеИнструменты.ру». Из-за пандемии в 2020 году многие поставщики потеряли привычные каналы продаж, чем компания и воспользовалась, запустив собственный маркетплейс. Решение себя оправдало, по итогам первого года работы площадка собрала более 8000 поставщиков, хотя планировала привлечь лишь 3000.

Данные об онлайн-платформе "Все Инструменты"

Источник: данные компании

Компания «ВсеИнструменты.ру» сфокусирована на предоставлении ценностного предложения для B2B-сегмента, что обеспечивает постоянный рост активной клиентской базы. Преобладающую долю B2B-клиентов составляют компании из сегмента малого и среднего бизнеса, что защищает рыночные позиции от прямой конкуренции с мультикатегорийными маркетплейсами.

Помимо обслуживания клиентской базы в B2B-сегменте компания обладает лидирующей позицией в массовом B2C-сегменте, позволяющей максимизировать эффект масштаба.

Диверсификация "Все Инструменты"

Источник: данные компании

Согласно исследованию, опубликованному INFOLine, потенциал российского онлайн-рынка DIY будет развиваться ускоренными темпами и к 2028 году составит 14.7 трлн руб., что эквивалентно среднегодовому темпу роста в 17%, начиная с 2023 г.

Ключевыми драйверами, оказывающими влияние на развитие российского рынка DIY, являются следующие.

  • Рост обрабатывающей промышленности и строительство объектов промышленности на фоне продолжающегося импортозамещения.
  • Активный ввод в строй логистической инфраструктуры, увеличивающий спрос на складское оборудование, расходные и отделочные материалы.
  • Трансформация сегмента из «Do-It-Yourself» (сделай сам) в «Do-It-For-Me» (сделай за меня) и соответствующее массовое привлечение профессиональных бригад для выполнения разного вида работ.
  • Увеличение объемов многоквартирного и индивидуального жилищного строительства, а также строительство и реновация социальных объектов.

Потенциал компании "Все Инструменты"

Источник: данные компании, исследование INFOLine

В целом уровень проникновения электронной коммерции в общем объеме в России все еще уступает уровню большинства развитых стран. Уход иностранных игроков, ограничения на поставки ряда брендов, необходимость налаживания схемы параллельного импорта и привлечения альтернативных поставщиков сформировали потенциал для увеличения проникновения онлайн-продаж как в общем обороте, так и в DIY-сегменте.

Положение компании "Все Инструменты" на рынке

Источник: данные компании

Акционеры

Перед IPO 100% акционерного капитала компании принадлежит российскому акционерному обществу «ВИ.ру», конечными бенефициарами которого являются основатели (Виктор Кузнецов и Александр Гольцов) и сотрудники компании.

Облигации «ВсеИнструмены.ру»

Сейчас у компании существует 1 выпуск рублевых облигаций. Он представлен в нашем сервисе «Анализ облигаций». Тип купона плавающий и расчитывается следующим образом: «ключевая ставка ЦБ + 2,5%».

  • Кредитный рейтинг: А- (RU) (прогноз «Стабильный», АКРА от 14.02.2024)
  • Показатель качества эмитента: 5.1 / 10 (выше среднего)

Все подробности об облигациях этого эмитента, включая отчет о кредитном качестве, вы всегда можете найти в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Облигации "ВсеИнструменты.ру" в сервисе "ДОХОДЪ Анализ облигаций"

Облигации «ВсеИнструменты.ру» в сервисе «ДОХОДЪ Анализ облигаций»

IPO

«ВсеИнструменты.ру» выходит на IPO 5 июля 2024 года. Тикер — VSEH. Акции будут включены в раздел «Первый уровень» списка ценных бумаг, допущенных к торгам в ПАО «Московская Биржа».

Планируется разместить акции в объеме 12-12.6 млрд руб. Общая капитализация компании может составить 100-105 млрд руб. IPO пройдет по схеме cash-out, т.е. текущие акционеры продадут часть своего пакета в рынок. Ожидается, что по результатам IPO доля акций в свободном обращении составит 12%.

Книга заявок на первичное размещение акций ПАО «ВИ.ру» (бренд «ВсеИнструменты.ру») была подписана по верхней границе ценового диапазона (₽210 за бумагу) уже в первые часы после открытия.

Планы развития

Стратегия развития компании включает следующие ключевые направления развития.

  • Рост выручки за счет расширения сети ПВЗ с высоким потенциалом роста продаж в регионах и увеличения ассортимента, включая развитие новых категорий.
  • Увеличение рентабельности, обусловленное развитием собственных торговых марок (СТМ) и эксклюзивных партнерств, ростом доходности по операционным брендам, а также наращиванием доли B2B-клиентов в структуре выручки.
  • Развитие операционной платформы, включая расширение логистической инфраструктуры с повышением эффективности товародвижения, и активное использование искусственного интеллекта и машинного обучения в технологическом развитии.

Факторы роста "Все инструменты"

Источник: данные компании

Финансовые результаты

По итогам 2023 г. активы группы составили 49.7 млрд руб. (+51%). Выручка по итогам 2023 г. составила 132.8 млрд руб. (+54%). Ожидаем, что по итогам 2024 г. выручка достигнет значения 174.1 млрд руб. (+31%), а ее дальнейший рост продолжится снижающимися темпами на уровне в среднем 16% ежегодно до 2030 г. Наш прогноз роста бизнеса значительно ниже организаторов размещения.

Выручка компании "Все Инструменты"

Источник: данные компании, прогноз УК ДОХОДЪ

Преимущества b2b-модели "Все Инструменты"

Источник: данные компании

Благодаря увеличению количества заказов, открытию новых ПВЗ и расширению ассортимента, по результатам 2023 г. чистая прибыль компании составила 3.8 млрд руб. (+49%). Ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2024 г. составит 4.8 млрд руб. (26.5%) и продолжит расти в среднем на 25% ежегодно до 2030 года.

Чистая прибыль "Все Инструменты"

Источник: данные компании, прогноз УК ДОХОДЪ

Рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам 2023 года составила 130.2%. Средний ROE за последние 2 года составляет 148.6%. Ожидаем до 2030 года средний ROE на уровне около 86%.

Дивиденды

Планируемая дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли отчетного года по МСФО при коэффициенте Чистый долг / EBITDA ≤ 3, в ином случае размер дивиденда определяется советом директоров.

Первая выплата дивидендов и потенциальное согласование перехода на ежеквартальные выплаты планируются не ранее 2-3 квартала 2025 г.

Ожидаемая годовая дивидендная доходность в 2025 году составит 3.2%.

Дивиденды компании "Все Инструменты"

Источник: прогноз УК ДОХОДЪ

Риски

  • Динамика рынка DIY сильно зависит от промышленного производства, роста объемов строительства и ввода в эксплуатацию жилой и нежилой недвижимости.
  • Высокая фрагментированность рынка DIY представляет большой потенциал роста для конкурентов – универсальных маркетплейсов, которые пока что фокусируются на B2C-направлении, но впоследствии и направление B2B может стать для них стратегическим.
  • Компания планирует развиваться в регионах, однако уровень проникновения онлайн-торговли там существенно ниже, чем в Центральном регионе, что может затормозить рост продаж.
  • Дефицит квалифицированных IT-кадров, за которые «ВсеИнструменты.ру» приходится конкурировать с другими крупными компаниями, может помешать дальнейшему развитию онлайн-рынка DIY и повысить расходы компании.
  • Текущие и прогнозируемые темпы роста компании и отрасли являются крайне оптимистичными, а потому даже небольшое отставание от подобных прогнозов может негативно отразиться как на компании, так и на котировках.
  • Несмотря на процесс замещения SKU иностранных производителей, ограничивающих поставки на российский рынок, компания остается зависимой от поставок международных производителей.

Оценка

По нашим оценкам, верхняя граница цены размещения (210 руб.) может предоставить инвесторам доходность значительно ниже среднерыночной – в пределах 4.4% годовых.

По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг – оценка 4 из 20. Низкий уровень для участия в IPO. Мы не разделяем чрезмерно оптимистичных оценок роста бизнеса, заложенных в цене размещения.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

 

========

Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфелю быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

Зарегистрироваться

  • НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

    Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

    При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

    Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

Читайте также

Все статьи

Наши социальные сети

Читайте и смотрите наши материалы там, где вам удобнее