О’КЕЙ – одна из крупнейших российских розничных сетей, которая специализируется на торговле продуктами питания.
29 марта 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками.
- Объем выпуска: 3 млрд руб.
- Номинал: 1000 руб.
- Срок обращения: 10 лет.
- Срок до оферты: 3 года.
- Ежемесячные выплаты купона (купонный период – 30 дней).
- Финальный ориентир купона: 15.50%.
- Ориентир эффективной доходности к дате оферты: 16.65%.
- Закрытие книги заявок состоялось 27 марта 2024 г.
Кредитный рейтинг:
Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК ДОХОДЪ
Общее качество эмитента – «ниже среднего» (4.3/10).
Эмитент ООО "О’КЕЙ" является дочерней компанией O’KEY Group S.A. Принимая во внимание размер активов эмитента и его критическую значимость для группы компаний, было принято решение использовать консолидированную отчетность O’KEY Group для оценки качества эмитента.
В связи с убыточными 6 мес. 2023 г. (из-за роста коммерческих и административных затрат и убытка от курсовых разниц) и недостаточно стабильной прибылью в прошлом компания испытывает трудности с эффективностью.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «ниже среднего» (4.1/10).
С учетом низкого показателя эффективности эмитент ожидаемо имеет среднего уровня долговую нагрузку и недостаточно стабильную прибыль. Компании, в целом, свойственна низкая рентабельность капитала, в последние 5 лет ROE не был выше 5%.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «ниже среднего» (4.5/10).
- Качество прибыли – «низкое» (2.57/10). Компания имеет внутрифирменные займы, номинированные в долларах, за счет чего по итогам 6 мес. 2023 г. имеет существенный убыток от курсовых разниц, что совместно с возросшими коммерческими и административными затратами негативно влияет на рентабельность. В целом, такие низкие показатели хорошо балансируются оборачиваемостью.
Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании.
- Качество баланса – «выше среднего» (6.09/10). Качество баланса – наиболее сильная сторона эмитента. Компания не испытывает проблем с ликвидностью из-за больших остатков высоколиквидных активов, что свойственно ритейлу. Долг, в основном представленный долгосрочными обязательствами, не создает явной опасности для финансовой устойчивости.
Оценка доходности – «немного занижена».
Финальный ориентир доходности на уровне 16.65% приводит нас к мнению о некоторой переоценке эмитента. Такая доходность может достигаться за счет имеющегося у эмитента рейтинга и попадания в ломбардный список Банка России, однако с учетом альтернатив и текущих финансовых показателей компании ставка купона должна быть чуть выше.
Кроме того, основное юридическое лицо внутри группы (ООО "О'КЕЙ") является убыточным и в течение последних 5 лет имеет отрицательный собственный капитал (за счет непокрытых убытков), что в том числе негативно влияет на восприятие группы в целом с точки зрения рисков.
На текущий момент на рынке есть более доходный аналог – Интерлизинг (RU000A1077X0; 2.6 года; 16.99%). Эмитенты схожи по качеству, но различаются уровнем долга из-за специфики лизинговой деятельности.
Лучшие замены (такие же параметры или лучше с такой же или лучшей доходностью). Источник: УК ДОХОДЪ
Похожие облигации на срок до 3.5 лет (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности). Источник: УК ДОХОДЪ
Эти облигации О’КЕЙ не попадут в стратегии нашего сервиса «Анализ облигаций» из-за низкого качества. Кроме того, они не войдут в базовые выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond из-за дисбаланса риска и доходности.
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
