Предположим, доходность облигаций к погашению на 1 год равна 20%, на 2 года — 17%, на 3 года — 15%, на 4 года — 12% годовых.
Какую доходность «закладывает» рынок в облигацию сроком на 1 год с выпуском через 3 года?
Мы спросили наших читателей в Telegram, какой из вариантов ответа на этот вопрос они считают правильным. Вот результаты.
Правильный ответ на эту задачку: <5%, а именно — 3.46% годовых.
При условиях задачи рынок «закладывает» доходность в ~3.46% годовых для облигаций сроком на 1 год, выпущенных через 3 года.
Этот ответ дали лишь 19% проголосовавших.
Далее мы приведем математическое решение этой задачи. Но даже если вы не дружите с математикой, пожалуйста, не пропустите полезные для ваших инвестиций комментарии!
Решение
Чтобы ответить на вопрос этой задачи, нужно понять суть и роль так называемых форвардных ставок.
Форвардная ставка — это не прогноз и не будущая ключевая ставка ЦБ, а математическая ставка, встроенная в текущую кривую доходности.
Простой пример. Если вы можете купить облигацию на 3 года под 15% годовых или сразу на 4 года под 12%, вы будете сравнивать, что выгоднее:
- держать 4-летнюю облигацию,
- или купить 3-летнюю, а потом (через 3 года) вложиться в 1-летнюю.
Чтобы оба варианта были равны по доходности, ставка на «один год через 3 года» (форвардная ставка, FR) должна быть равна:
Подставляем значения из задачи:
Другими словами, 12% годовых на 4 года при существующей альтернативе в 15% годовых на 3 года может получиться, только если доходность с третьего на четвертый год будет составлять 3.46%.
Если через 3 года однолетняя облигация даст больше, чем 3.46%, инвестор выиграет, выбрав короткую облигацию. Если меньше — выиграет тот, кто взял 4-летнюю.
Полезные выводы
- Форвардные ставки — не прогноз, но ориентир. Они отражают баланс между доходностями и сроками. Это не «предсказание», но это то, на чем основываются текущие цены облигаций. Поэтому вы можете использовать эти ставки, сравнивая их со своими собственными ожиданиями.
- Допустим, 5-летняя бумага дает 9%, а 2-летняя — 10%. Вы можете взять 2-летнюю сейчас и потом вложиться в 3-летнюю. Если форвардная ставка на эти 3 года через 2 года окажется выше, чем 9%, вы заработаете больше, чем в «длинной». Значит, длинные бумаги сейчас невыгодны.
- Поэтому если форвардная ставка, по вашему мнению, слишком низкая, лучше не брать длинные бумаги. Они не дают премию за риск. Лучше сидеть в коротких бумагах и перекладываться.
- И наоборот: если форвардная ставка, по вашему мнению, слишком высокая, лучше инвестировать в длинные бумаги, фиксируя высокую ставку надолго.
- Форвардные ставки можно использовать для более точного расчета доходности облигаций, будущие денежные потоки по которым неизвестны. Например, для облигаций с плавающим купоном. Это мы и сделаем в нашем сервисе «Анализ облигаций» с этого августа.
По состоянию на 11.07.2025 доходности к погашению 3-летних и 4-летних ОФЗ равны и составляют около 14.4% годовых. Таким образом, соответствующая форвардная ставка через 3 года тоже равна 14.4%.
Если вы планируете инвестиции на 4 года и ожидаете, что годовая ставка через 3 года будет ниже 14.4%, вы выберете покупку сразу четырехлетней облигации. И наоборот: если вы считаете, что ставки будут выше, вы будете стремиться к более коротким шагам и инвестировать дальше по новым ставкам.
-
Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.
При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.
Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
Читайте также
