С 23 июня Московская биржа изменяет подход к расчету доходности облигаций. Пресс-релиз биржи: https://www.moex.com/n91300
Эти изменения повлияют на данные в большинстве информационных сервисов, торговых систем и скринеров, включая сервис Анализ облигаций УК «ДОХОДЪ».
Основные изменения
- Расчет эффективной доходности будет унифицирован, она будет рассчитываться к дате погашения. Дата, к которой рассчитывается доходность, полученная от эмитента, больше не будет использоваться. При этом:
- Для облигаций в последнем купонном периоде до даты погашения расчет доходности будет переключаться на формулу простой доходности.
- Для неизвестных купонов в целях расчета доходности будет использоваться значение последнего известного купона. Если нет известных значений купона, но известен НКД, значения неизвестных купонов определяются пересчетом величины купона из НКД с экстраполяцией полученного значения для всех не известных купонов.
- Если значения амортизаций до погашения не известны, но известны даты амортизаций, в качестве значений амортизаций используются значения, рассчитанные pro-rata между указанными оставшимися датами амортизаций.
- Для бессрочных облигаций доходность считается к дате через +10 лет от даты расчетов. Если последняя полученная от эмитента дата купона раньше, чем дата на +10 лет, к которой рассчитывается доходность, в качестве ставки оставшегося периода между последней известной датой купона и датой, на которую считается доходность, используется значение последнего известного купона.
- Для бумаг с индексируемым / ежедневно изменяемым номиналом будет использоваться формула, используемая для ОФЗ-ИН. При этом формула не применяется для облигаций с амортизацией.
Наш комментарий
Можно представить, что триггером к этим изменениям послужили события с «офертами» Самолета в прошлом году, которые по сути не являлись настоящими офертами (опционом пут) в смысле влияния на доходность облигаций, хотя бы потому что были ограничены по объему.
Эмитент сообщил бирже «дату оферты» и без проверки действующий ранее механизм подвёл: бумага стала короткой, а доходности этого не учитывали и улетели в небеса.
Еще одна причина — сложность расчета доходности для бумаг с плавающим купоном. Здесь примерно такая же проблема с «укорачиваем» срока доходности до периода с известным купоном без такого «укорачивания» в рыночном ценообразовании облигаций.
В результате биржа просто сделала примерно тоже самое, что и большинство информационных сервисов, типа Рейтера (сейчас LSEG): предположила, что неизвестные купоны известны.
Это решает проблему масштабирования данных, но больше всего страдают тут, как ни странно, относительно простые облигации с фиксированным купоном и офертой. Сравнение доходностей по многим из них теперь будет дополнительно затруднено. Чем длиннее бумага, тем хуже будет обстоять дело со сравнением ее доходности с более короткими аналогами, особенно с нынешними ставками. Также эти изменения приведут к неверным расчетам дюрации (процентного риска).
Но в целом данные станут сравнимыми между разными инструментами, хотя и еще более далекими от реальности. К этому можно привыкнуть и можно использовать, понимая суть.
По-хорошему эта проблема решается вводом доходности Yield to Worst (доходность к самой ранней возможной дате выкупа/погашения облигаций), которая в целом и использовалась до сегодняшнего дня. Странно, что этот расчет убирается вовсе. Стоило его оставить. В сервисе «Анализ облигаций» мы планируем внедрить собственный онлайн-калькулятор с расчетом более «реальных» доходностей.
Вывод
Общий итог: показатели доходности облигаций на бирже и в различных сервисах/скринерах будет невозможно сравнивать, а самое страшное — это будет сложно понять большинству инвесторов.
Сравнение коротких и длинных облигаций с фиксированным купоном и офертой (опционом пут) может давать неверную основу для принятия решений. В остальном это понятное и стандартное решение, но недоработанное из-за прекращения расчета Yield to Worst.
При выборе новых инвестиций теперь стоит обращать внимание на наличие оферты. Если она есть, а сама облигация после оферты обращается еще очень долго, то следует уделить больше времени на ее оценку. Если вы используете показатель дюрации, его значение стоит брать из других источников или рассчитывать в калькуляторе.
Помните: любая эффективная доходность — к погашению или к оферте — имеет неопределенность (это не то, что вы реально получите). Степень этой неопределенности можно рассчитать через параметр «Доля прибыли от реинвестирования». Он есть в нашем сервисе «Анализ облигаций»: фильтр «Столбцы» — для вывода в таблицу и в разделе «Риск инвестирования».
Если вам не подходят отдельные облигации или вам сложно их отбирать с учетом новых изменений, вы можете использовать инвестиционные фонды УК «ДОХОДЪ»:
- Облигации помогают вашему долгосрочному портфелю быть более предсказуемым и комфортным. Биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).
- Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
-
Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбирайте наши фонды с целевыми датами погашения BNDA (1.12.2025) / BNDB (1.12.2026) / BNDC (1.12.2027). Они отлично подходят для инвестиций к таким датам (прямо как с отдельными облигациями) и настройки индивидуальных стратегий.
-
Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.
При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.
Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
Читайте также
