Крупнейшая российская золотодобывающая компания «Полюс» показала сильные результаты по итогам 3 квартала 2019 года. Выручка за период выросла на 26,3% г/г до 69,2 млрд рублей благодаря увеличению долларовых цен на золото на 22% и росту добычи почти на 10%.
Операционная прибыль выросла на 30,9% г/г до 38,1 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась в 2 раза до 18 млрд рублей. Значительное влияние на прибыль оказывает переоценка валютного долга Полюса. В прошлом году из-за снижения курса рубля года отрицательный вклад курсовых разниц в прибыль до налогообложения составил 33 млрд рублей. За 9 месяцев 2019 года из-за укрепления российской валюты фактор, наоборот, дополнительно увеличил прибыль на 13,2 млрд рублей.
Денежные потоки и долг
После резкого увеличения инвестиций в 2017 году, компания сохраняет показатель на уровне около 50 млрд рублей в год. Стабильность капитальных затрат и рост операционных доходов позволяет Полюсу по итогам 3 квартала показать рекордный свободный денежный поток в 25 млрд рублей. Показатель за последние 12 месяцев превысил 70 млрд рублей.
Заработанные средства Полюс может направить на выплату дивидендов или снижение долговой нагрузки. Долг компании в рублевом выражении превышает 300 млрд рублей, даже с учетом роста EBITDA, коэффициент Долг/EBITDA составляет 2x, что является уровнем «выше среднего» для компаний российского рынка акций. В условиях благоприятной ценовой конъюнктуры снижение долга выглядит приоритетным направлением для компании.
Дивиденды
Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в размере 30% от EBITDA по полугодиям при условии, что показатель «чистый долг/скорректированная EBITDA» (за последние 12 месяцев) составляет менее 2,5х. Уровень выплат при этом не может быть ниже $550 млн в год.
Мы ожидаем, что дивиденды на акцию в ближайшие 12 месяцев составят около 382 рублей или 51 млрд рублей в совокупности. Это формирует ожидаемую дивидендную доходность на уровне 4,8%.
Оценки по индикаторам
Полюс дорого оценен по основным мультипликаторам (P/E 2019=10,2; EV/EBIT 2019=8,4), однако имеет лучшую рентабельность на российском рынке, что позволяет акциям компании проходить в портфель по стратегии недооценки Smart Estimate.
Дивидендной доходности и истории выплат недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
DCF-модель
Торговая война между США и Китаем, а также снижение процентных ставок в США способствуют росту спроса на золото как защитный актив и увеличению цен на него. Наша DCF модель предполагает, что рост выручки и прибыли компании в ближайшие годы будет лучше рынка. Тем не менее, из-за текущей высокой оценки по мультипликаторам общий потенциал акций по модели выглядит небольшим. Текущий рейтинг - 12 из 20, что соответствует рекомендации «Hold» - держать долю акций на уровне бенчмарка.
МСФО 3кв 2019
Пресс-релиз 3кв 2019
Презентация 3 кв 2019
Полюс в сервисе «Дивиденды»
Полюс в сервисе «Анализ Акций»
Вся аналитика
Инвестиционная компания ДОХОДЪ, Акционерное общество (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
