Анализ акций

Как использовать

С помощью "анализа акций" инвестор может выбрать ценные бумаги в соответствии со своей инвестиционной стратегией. Следует помнить, что портфель должен быть диверсифицирован, то есть состоять хотя бы из 8-10 акций, при этом ни одна из них не должна иметь вес более 15%. Рекомендуется регулярно, но не слишком часто пересматривать веса и проводить ребалансировку.

Описание

Индикаторы принимают значения от 0 до 10. Стратегии основываются на индикаторах и имеют значения от 0 до 20. Total Rating основывается на стратегиях и имеет значения от 0 до 60. Чем больше значение показателей, тем сильнее недооценка акции. Подробнее о методике расчёта можно узнать в Гиде по анализу акций.

Гид по анализу акций

[ скачать ]

Индикаторы

Рост - рост выручки
P/E - оценка рынком прибыли компании
P/BV - оценка рынком капитала компании
ROE - эффективность использования капитала компании
EV/EBIT - оценка рынком прибыли до уплаты процентов и налогов (с учетом долга)
ROCE - эффективность использования капитала компании с учётом долга
Yield - дивидендная доходность
DSI - стабильность дивидендов

Стратегии

Value Strategy - ставка на дешевые по прибыли компании, которые могут показать её рост, недооценённый рынком
Deep Value Strategy - ставка на дешевые по капиталу компании, которые могут увеличить свою эффективность
Smart Estimate Strategy - ставка на самые эффективные компании, текущие доходы которых недооценены рынком
Dividend - ставка на акции со стабильными и высокими дивидендами для получения текущего дохода
DCF-потенциал - ставка на компании имеющие наибольший потенциал роста по нашей оценке на основе модели дисконтирования будущих денежных потоков

Ответы на часто задаваемые вопросы

Следите за анализом акций в Twitter Facebook Telegram InvestTalks Вконтакте Инстаграм

Дата последнего обновления: 13.01.2020

Акция	Сектор		Total rating	DCF-потенциал	Value			Deep Value			Smart Estimate			Dividend
Акция	Сектор		Total rating	DCF-потенциал	Рост	P/E	Strategy	P/BV	ROE	Strategy	EV/EBIT	ROCE	Strategy	Yield	DSI	Strategy
НМТП	Логистика	9994	51	19	8	9	17	3	10	13	6	9	15	10	0.86	19	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка значительно недооценена по ожидаемой нами прибыли рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка долговая нагрузка на уровне рынка Почему продавать капитал оценен дороже рынка Компания имеет одну из самых высоких рентабельностей капитала в России, которая все еще значительно недооценена рынком. Причина - привязка тарифов по стивидорным услугам к валюте, в результате чего, выручка компании выросла значительно в последние годы при практически неизменных издержках. В 2018 году «Транснефть» выкупила долю НМТП и стала контролирующим акционером, что должно позитивно повлиять на перспективу компании и сделать ее политику более прозрачной. В апреле 2019 года НМТП продала зерновой терминал и выручила 35,5 млрд рублей. То, каким образом НМТП распорядится деньгами, зависит от Транснефти. Природа недооценки НМТП – сомнения инвесторов, что новый контролирующий акционер-госкомпания будет щедро делиться дивидендами с инвесторами в будущем. Сам по себе бизнес НМТП выглядит перспективным, сохраняя хороший потенциал роста.	NMTP.MM	9994	0	0	0	0	-1	0
ЛСР	Строительство	9999	49	20	8	6	14	6	7	13	8	7	15	9	0.71	17	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка рентабельность капитала выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка долговая нагрузка на уровне рынка Изменения в законодательстве могут привести к сокращению темпов строительства "ЛСР". Единственное, что может помочь застройщикам - снижение ставок по ипотеке. Увеличение ставок буквально на 0,2-0,5 процентных пункта приводит к тому, что количество заключенных сделок снижается где-то на 26%. "ЛСР" с 2018г начала показывать положительный свободный денежный поток. Денежные средства на балансе и сокращение коэффициента долговой нагрузки должны позволить "ЛСР" сохранить уровень дивидендов не менее 50% чистой прибыли. По заявлению менеджмента, в ближайшие годы вносить изменения в дивполитику не намерены. Мы оцениваем потенциал роста "ЛСР" лучше рынка. По всем ключевым оценкам компания недооценена и входит в активные стратегии акций. Недооценку можно объяснить неясными перспективами отрасли в целом после изменения законодательства. Высокая дивдоходность позволяет акциям "ЛСР" пройти и в дивидендный портфель.	LSRG.MM	9999	0	0	0	0	0	0
Сбербанк-п	Финансы и Банки	9987	47	18	-	-	-	-	-	-	-	-	-	8	0.79	16	Почему покупать рентабельность капитала выше рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Согласно представленной стратегии до 2020 года банк планирует выйти на новый уровень конкурентоспособности через внедрение новых технологий, нарастить масштабы бизнеса, увеличить прибыльность и эффективность. За 2018 год компания заработала 832 млрд. чистой прибыли. Учитывая цель по прибыли в 1 трлн. рублей к 2020 году и по дивидендам в размере половины этой прибыли, банк сейчас выглядит недооцененным.	SBER_p.MM	9987	0	0	0	0	0	0
М.Видео	Розничная торговля	9996	47	20	10	3	13	2	7	9	6	8	14	4	0.50	9	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка рентабельность капитала выше рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка долговая нагрузка на уровне рынка После объединения с Эльдорадо и покупки Media Markt, Группа "М.Видео" стала одним из крупнейших розничных ритейлеров электроники. Консолидация позволила нарастить ключевые показатели компании в несколько раз, эффект от сделок будет заметен еще в 2019 году. Мы видим потенциал роста бумаг лучше рынка. "М.Видео" планирует вернуться к дивидендам в 2020г и направлять акционерам 60% от прибыли. По нашей оценке выплаты могут составить около 7 млрд рублей в год, что формирует дивидендную доходность на уровне около 10% к текущей цене компании. Аналогичную сумму "М.Видео" будет ежегодно направлять на погашение долговой нагрузки. Акции "М.Видео" не входят в портфель по дивидендной стратегии. С учетом роста выручки и синергии от сокращения издержек от присоединения Эльдорадо, ожидаемая недооценка компании формируется на среднерыночном уровне.Рентабельности капитала достаточно, чтобы попасть в портфель по стратегии Smart Estimate.	MVID.MM	9996	1	0	0	1	5	0
Полюс	Металлы и добыча	9988	46	18	9	4	13	1	10	11	5	10	15	3	0.50	8	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка рентабельность капитала значительно выше рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка Компания входит в ТОП-3 по добыче золота в России. Менеджмент компании планирует наращивать капитализацию посредством увеличения free-float. Компания имеет высокую рентабельность капитала. У Полюса низкие капзатраты, при этом планируется их сокращение с 2020-2022г. Полюс Золото имеет потенциал роста стоимости лучше рынка, который может быть реализован в ближайшие годы.	PLZL.MM	9988	0	0	0	0	1	0
Qiwi	Пром. услуги	9998	46	20	10	2	12	2	8	10	4	10	14	4	0.50	9	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка рентабельность капитала выше рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка Российский платежный сервис Qiwi несколько лет подряд наращивает финансовые показатели. В 2017 году компания отказалась от дивидендных выплат из-за инвестиций в проект «Совесть», однако уже в 2019 году приняла решение возобновить выплаты, что означает окончание цикла крупных капзатрат и послужит драйвером роста стоимости бумаг. Компания дорого оценена по мультипликаторам, при этом имеет высокий потенциал роста.	QIWIDR.MM	9998	0	0	1	1	1	0
ОГК-2	Энергетика	9991	46	18	5	8	13	7	5	12	8	7	15	7	0.57	13	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу ожидаемая дивидендная доходность выше рынка "ОГК-2" увеличивает выручку, но имеет слабые темпы ее роста. В последние годы активно наращивает свободный денежный поток. Поддержку роста в ближайшие несколько лет могут обеспечить платежи по ДПМ. "ОГК-2" достраивает последний объект и планирует начать поставки в 2019 году. Мы ожидаем рост акций "ОГК-2" ниже рынка в ближайшие годы. Вызывает вопросы дивидендная политика компании, которая может оказаться не в интересах миноритарных акционеров. Переход менеджмента на выплату дивидендов в 50% от прибыли повысит потенциал роста "ОГК-2" и позволит нам включить компанию в дивидендный портфель. Пока акции проходят только в портфель по стратегии Smart Estimate.	OGKB.MM	9991	1	0	0	2	6	0
Газпром нефть	Нефть/Газ	9986	45	16	6	7	13	6	8	14	7	9	16	7	0.79	15	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли рентабельность капитала выше рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка низкая долговая нагрузка Компания долгое время показывала значительный рост выручки и операционного денежного потока, являясь одним из самых быстроразвивающихся представителей сектора. В ближайшие годы, после вывода нескольких месторождений на проектную мощность, компания сократит темпы роста и сосредоточится на повышении эффективности, сокращении долговой нагрузки и увеличении дивидендов. Компания планирует выйти на дивиденды в размере 50% от прибыли МСФО к 2019-2021 г. Мы видим хороший потенциал для роста стоимости акций.	SIBN.MM	9986	0	1	0	-1	0	0
Сбербанк	Финансы и Банки	9985	44	17	9	6	15	4	8	12	-	-	-	6	0.86	15	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка рентабельность капитала выше рынка Почему продавать капитал оценен дороже рынка Согласно представленной стратегии до 2020 года банк планирует выйти на новый уровень конкурентоспособности через внедрение новых технологий, нарастить масштабы бизнеса, увеличить прибыльность и эффективность. За 2018 год компания заработала 832 млрд. чистой прибыли. Учитывая цель по прибыли в 1 трлн. рублей к 2020 году и по дивидендам в размере половины этой прибыли, банк сейчас выглядит недооцененным.	SBER.MM	9985	0	0	0	-2	0	0
Система	Телекомы	9980	44	17	6	7	13	1	9	10	6	8	14	2	0.71	10	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли рентабельность капитала значительно выше рынка Почему продавать капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка долговая нагрузка на уровне рынка После изъятия Башнефти основным активом "Системы" остаётся МТС, обеспечивающий 60% выручки, поэтому финансовые результаты компании во многом определяются положением дел у мобильного оператора. Стабильные дивиденды от МТС позволяли "Системе" принять необычную дивидендную политику, по которой доходность дивидендов должна составлять не менее 6% от средней стоимости компании за год. Для снижения долговой нагрузки компания может продать долю в Детском мире, а также возможна продажа доли в гренадской нефтегазовой компании GPG. Если с компанией не случится новых форс-мажорных событий, в течение нескольких лет стоимость акций "Системы" может вернуться к доисковым уровням. Потенциал роста на уровне рынка. По ожидаемым показателям прибыли АФК "Система" стоит близко к средним рыночным уровням, имеет низкую дивидендную доходность и низкую рентабельность капитала. В наши активные портфели акций не входит.	AFKS.MM	9980	1	8	1	0	4	0
Обувь России	Розничная торговля	9972	43	11	10	9	19	8	5	13	8	5	13	7	0.07	8	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка значительно недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Почему продавать долговая нагрузка на уровне рынка Обувь России справедливо оценена по текущим фундаментальным индикаторам. Компания имеет амбициозные планы по увеличению продаж. Цель - удвоить число магазинов за 3 года, за 5 лет довести число магазинов до 1200. Компания реализует стратегию за счет увеличения долговой нагрузки для открытия новых магазинов. Несмотря на недооценку по прибыли, у компании есть проблемы с операционным денежным потоком, так как продажа обуви в кредит несет угрозу бизнесу. Обувь России представляет собой рискованную инвестицию. Потенциал по DCF-модели у компании невысокий.	OBUV.MM	9972	0	0	0	-1	0	0
Казаньоргсинтез	Химия	9983	42	17	7	3	10	2	9	11	5	10	15	7	0.79	15	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка С 2015 года акции компании росли бурным темпом, однако, с середины 2018 года рост остановился. Финансовые показатели компании ухудшились из-за стабилизации курса рубля, однако у компании в дальнейшем сохраняется потенциал роста. Компания выплачивает по префам акциям 0,25руб на акцию, которые не зависят от изменения финансовых показателей компании, что значительно сдерживает потенциал их роста.	KZOS.MM	9983	0	-1	0	0	1	0
ВТБ	Финансы и Банки	9967	42	12	8	9	17	8	5	13	-	-	-	8	0.71	16	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка значительно недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Второй по величине активов банк страны. По итогам 2018 года сократил финансовые показатели из-за укрепления курса рубля и продажи страхового бизнеса. В планах менеджмента заработать по итогам 2020 года 200 млрд рублей прибыли. Главным фактором роста стоимости бумаг является рост коэффициента дивидендных выплат до 50% от прибыли по МСФО. Банк недооценен по прибыли и имеет потенциал роста.	VTBR.MM	9967	0	0	0	0	0	0
Детский мир	Розничная торговля	9992	42	18	9	2	11	1	1	2	3	10	13	8	0.21	11	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка За 2018 год Детский мир представил сильные финансовые результаты. Менеджмент заявил, что на дивиденды продолжат распределять 100% от прибыли по РСБУ. Однако операционного денежного потока не хватает для поддержания высоких дивидендов и компания наращивает долговую нагрузку. Детский мир сохраняет потенциал роста, как за счет увеличения присутствия на рынке детских товаров России, так и начала экспансии в ближнее зарубежье. Компания дорого оценена по мультипликаторам.	DSKY.MM	9992	0	0	0	0	0	0
Черкизово	Розничная торговля	9990	42	19	8	6	14	4	8	12	3	6	9	6	0.50	11	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка рентабельность капитала выше рынка Почему продавать капитал оценен дороже рынка долговая нагрузка на уровне рынка По итогам 2018 года Группа "Черкизово" показала позитивные результаты: нарастила выручку на 13,5% до 102,6 млрд руб., операционную прибыль на 60%, чистую прибыль в 2 раза. Наибольший рост выручки пришелся на свиноводство (+26,2%), как за счет увеличения продаж, так и за счет роста цен. В 2019г компания продолжает демонстрировать высокие объемы производства в сегментах птицеводства и свиноводства в основном за счет активной экспансии. В перспективе приобретение "Евродона", производителя индейки, и re-IPO. Экспансия осуществляется за счет увеличения чистого долга, но несмотря на его рост, улучшение прибыльности сокращает долговую нагрузку. Мы полагаем, что "Черкизово" может показать рост выручки и прибыли лучше рынка в ближайшие несколько лет, что даёт хорошую оценку по DCF-модели. Негативными факторами для компании являются падение потребительского спроса и снижение цен реализации продукции. У компании низкая рентабельность, низкая ликвидность, низкая дивдоходность. Акции не проходят в дивидендный портфель и в портфель рассчитанный на поиск недооцененных и эффективных компаний.	GCHE.MM	9990	0	0	0	-1	-1	0
Фосагро	Химия	9995	42	20	6	4	10	2	9	11	4	8	12	8	0.71	16	Почему покупать рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка "ФосАгро" прошла пик инвестционного цикла и приступает к увеличению дивидендов. По итогам 2019 года дивидедная доходность может составить около 10% при сохранении текущей рыночной конъюнктуры и ослаблении рубля. По DCF-модели компания также имеет хороший потенциал роста из-за способноси значительно увеличить экспорт удобрений в ближайшие годы за счет уже созданных мощностей. Вводимые ограничения ЕС по содержанию кадмия в фосфорных удобрениях в перспективе создадут преимущества для "ФосАгро" при поставках на европейский рынок, поскольку содержание вредных примесей в апатитовом концентрате, добываемом "ФосАгро", низкое в отличии от большинства других стран-экспортеров удобрений в Европу. Акции компании справедливо оценены рынком, показатели рентабельности высокие. "ФосАгро" попадает во все наши активыные портфели.	PHOR.MM	9995	0	0	0	0	0	0
Юнипро	Энергетика	9993	41	19	3	4	7	4	6	10	6	9	15	9	0.64	16	Почему покупать ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка В марте 2019 года Юнипро утвердила изменения в дивидендной политике, увеличив базу для выплат дивидендов с 14 до 20 млрд руб. на период с 2020-2022гг за счет будущего поступления платежей от ввода в эксплуатацию 3 энергоблока БГРЭС в конце 2019 года, что значительно увеличит прибыль компании. Продолжающиеся платежи по ДПМ за введенную компанию поддержат финансовые показатели в течение нескольких лет. Это формирует высокий потенциал роста по DCF-модели. Компания имеет нулевой долг, показатель рентабельности инвестированного капитала один из лучших в отрасли. Тем не менее, рынок дорого оценивает "Юнипро", это не позволяет акциям попасть в портфель по стратегии Smart Estimate. Учитывая относительно низкий коэффициент стабильности выплат, так как с 2014 года дивиденды на акцию постепенно снижались, акции "Юнипро" не попадают в дивидендный портфель.	UPRO.MM	9993	0	0	0	1	0	0
Интер РАО	Энергетика	9959	41	13	6	6	12	5	7	12	8	8	16	2	0.43	7	Почему покупать рентабельность капитала выше рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка "Интер РАО" стоит очень дешево по фундаментальным индикаторам, однако реализовать потенциал компании может помешать масштабная инвестиционная программа. В 2019-2026гг "Интер РАО" вступает в крупный инвестиционный цикл, связанный с программой модернизации энергомощностей, однако большую часть необходимой суммы компания уже аккумулировала на своих счетах. У компании практически отсутствует долг, что с учетом накопленного кэша на балансе при ожидаемом свободном денежном потоке в 2019г могло бы позволить значительно увеличить дивиденды. Однако менеджмент не спешит увеличивать выплаты и придерживается консервативной дивидендной политики, выплачивая акционерам 25% от прибыли (дивдоходность около 4%). "Интер РАО" не проходит в дивидендный портфель, но недооценка рынком и высокие показатели рентабельности позволяют включить акции компании в портфель по стратегии Smart Estimate.	IRAO.MM	9959	-1	-1	-1	0	-5	0
Норникель	Металлы и добыча	9976	41	15	7	4	11	1	10	11	5	10	15	9	0.86	18	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка долговая нагрузка на уровне рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка Ослабление рубля и рост цен на цветные металлы (палладий= 30% выручки, никель и медь по 27%) позвляют "Норникелю" наращивать выручку. Компания остаётся эффективным бизнесом, который стабильно платит дивиденды с хорошей доходностью. Конъюнктура цен на цветные металлы, несмотря на вступление компании в 2019-2020гг в новый инвестиционный цикл, должна позволить менеджменту сохранить выплаты на текущем уровне. Операционного денежного потока "Норникеля" достаточно, чтобы полностью профинансировать инвестпрограмму. Высокая ожидаемая дивдоходность позволяет нам включить акции "Норникеля" в дивидендный портфель. По "стоимостным" мультипликаторам акции дорого оценены рынком, но высокие показатели рентабельности позволяют компании остаться в стратеги недооценки Smart Estimate. Долгосрочная оценка "Норникеля" показывает хороший потенциал роста стоимости.	GMKN.MM	9976	0	0	0	0	-1	0
Ленэнерго-п	Энергетика	9984	40	15	-	-	-	-	-	-	7	6	13	9	0.50	14	Почему покупать ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка долговая нагрузка на уровне рынка Ленэнерго – одна из крупнейших распределительных компаний России. По основным фундаментальным индикаторам имеет дорогую, большого потенциала роста у бумаг компании нет. Наибольший интерес для инвесторов представляют префы, так как доходность по ним значительно выше средних значений по рынку.	LSNG_p.MM	9984	0	0	0	0	0	0
Банк Санкт-Петербург	Финансы и Банки	9953	39	10	8	8	16	8	5	13	-	-	-	5	0.57	11	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу Банк «Санкт-Петербург» входит в топ-20 крупнейших банков страны. С 2015 года банк стабильно наращивает прибыль. По итогам 2018 года получил рекордную прибыль по МСФО в размере 9 млрд. руб. В конце 2018 года банк изменил дивидендную политику, которая предполагает выплаты не менее 20% по МСФО, а не по РСБУ, что может стимулировать рост рыночной капитализации в будущем. По основным мультипликаторам банк остается недооцененным. Мы полагаем, что общее восстановление финансового сектора должно благоприятно сказаться на оценке банка рынком.	BSPB.MM	9953	0	0	0	-1	-7	0
ПИК	Строительство	9974	39	15	8	3	11	2	9	11	4	9	13	4	0.21	7	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка рентабельность капитала значительно выше рынка долговая нагрузка на уровне рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка После покупки основного конкурента ГК "Мортон" ПИК стал крупнейшим строителем жилья в России. Скорее всего, ПИК будет показывать рост выручки значительно быстрее рынка, однако также заметно увеличится долговая нагрузка. В 2019 году Группа не ожидает роста ключевых операционных показателей: объем продаж ожидается на уровне 1,7-1,9 млн кв.м. жилья, что не выше показателя прошлого года (1,9 млн кв.м.), общий объем поступлений денежных средств составит 200-220 млрд руб., против 210,6 млрд руб. в прошлом году. Рост недооценки по мультипликаторам и высокая рентабельность инвестированного капитала позволяют нам включить акции "ПИК" в портфель по стратегии Smart Estimate. В дивидендный портфель с ожидаемой дивдоходностью около 6% компания не проходит. Мы оцениваем потенциал роста компании как высокий.	PIKK.MM	9974	0	0	0	0	-4	0
Лента	Розничная торговля	9965	39	14	9	5	14	6	3	9	5	6	11	1	0.00	1	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка Почему продавать рентабельность капитала ниже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка долговая нагрузка на уровне рынка "Лента", на наш взгляд, достойно проходит кризис внутреннего спроса в России, увеличивая выручку из года в год, однако темпы ее роста постепенно снижаются - компания переходит из стадии роста в стадию зрелости. Сокращение капитальных затрат приведет к появлению свободного денежного потока в 2019 году, который позволит компании сокращать долг и возвращать средства акционерам. "Лента" еще ни разу в своей истории не платила дивиденды, но в 2019 году обещают рассмотреть возможность выплат с начала 2020 года. Акции компании дорого оцениваются по мультипликаторам, показатели рентабельности ниже среднерыночного уровня, это не позволяет "Ленте" попадать в стратегии, рассчитанные на недооценку. С ростом реальных доходов населения и восстановлением потребительского спроса результаты "Ленты" должны улучшиться, что отражает потенциал роста акций лучше рынка.	LNTADR.MM	9965	1	-2	-2	0	4	0
ФСК ЕЭС	Энергетика	9964	38	14	2	9	11	9	6	15	8	5	13	7	0.50	12	Почему покупать значительно недооценена по ожидаемой нами прибыли значительно недооценена по капиталу ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Почему продавать ожидаем рост выручки значительно медленнее рынка ФСК ЕЭС является одной из самых недооцененных компаний по капиталу и прибыли на российском рынке, хотя и без перспектив роста бизнеса. Основной драйвер реализации потенциала - чёткие правила выплаты дивидендов. Прибыль компании корректируется на несколько статей, после чего база выплаты дивидендов становится плохо предсказуемой. В финансовом плане компании до 2020 года заложены огромные инвестиции и низкий уровень выплат акционерам, поэтому при любой возможности попытаются избежать дивидендов. Мы оцениваем вероятность негативного сценария как высокую, поэтому не ждём высокой доходности акций. Акции ФСК ЕЭС не проходят в наши активные портфели акций.	FEES.MM	9964	0	0	0	-1	0	0
МКБ	Финансы и Банки	9971	37	13	7	6	13	6	5	11	-	-	-	1	0.00	1	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка Почему продавать ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка Один из крупнейших частных банков в России. Несколько лет подряд банк наращивает чистую прибыль. На данный момент очевидных драйверов роста нет. В течение ближайших лет бумаги банка, вероятно, не вырастут в стоимости.	CBOM.MM	9971	0	0	0	0	4	0
Акрон	Химия	9975	37	16	6	3	9	2	9	11	3	9	12	7	0.64	14	Почему покупать рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка В 2018 году за счет роста цен на удобрения и ослабления рубля выручка компании выросла на 14% до 108 млрд. рублей. Чистая прибыль сократилась на 7%. 2019 год "Акрон" начал с двузначного роста ключевых показателей отчетности г-к-г. До 4 квартала 2019 года цены на удобрения останутся на текущих уровнях, в 4 квартале ожидается рост цен благодаря активизации спроса в преддверии весеннего посевного сезона в Северном полушарии. Компания дорого оценена по мультипликаторам, но имеет высокие показатели рентабельности. Дивидендная доходность находится на среднерыночном уровне. Акции не проходят в наши активные стратегии. Мы полагаем, что акции "Акрона" сейчас справедливо оценены рынком, и не видим потенциала для роста стоимости лучше рынка.	AKRN.MM	9975	0	0	0	0	1	0
Мосбиржа	Финансы и Банки	9989	37	19	7	2	9	3	6	9	-	-	-	5	0.71	13	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка "Мосбиржа" постепенно наращивает комиссионные и процентные доходы, растет число клиентов. К концу 2019 года планируют увеличить число уникальных розничных инвесторов, торгующих на фондовом рынке, до 3 миллионов человек с 1,95 миллиона на конец 2018 года. Учитывая высокую эффективность бизнеса, стабильные дивиденды и монопольное положение в отрасли, дорогая оценка "Мосбиржи" рынком вполне оправдана. Акции компании имеют потенциал роста лучше рынка и подходят для портфелей, ориентированных на получение текущего дохода. Ожидаемая дивдоходность и высокий индекс стабильности выплат позволяют акциям "Мосбиржи" остаться в дивидендном портфеле.	MOEX.MM	9989	-1	-1	0	0	0	0
Новатэк	Нефть/Газ	9978	37	16	10	2	12	1	10	11	1	8	9	1	1.00	11	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка рентабельность капитала значительно выше рынка низкая долговая нагрузка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка Компания много лет подряд увеличивает выручку, а также стабильно выплачивает и наращивает дивиденды. По факту в последние годы выплачивают акционерам весь свободный денежный поток, тем не менее дивдоходность остается низкой. Подобная стабильность высоко ценится рынком, поэтому Новатэк дорого стоит по основным фундаментальным индикаторам и не проходит в стратегии недооценки. В ноябре 2018 года Новатэк запустил третью линию «Ямал СПГ», опередив план на год, и в декабре вывел его на полную проектную мощность. Мы закладываем ожидания от проекта в DCF-модель, поэтому она даёт потенциал для дальнейшего роста при "дороговизне" текущих индикаторов, что позволяет увеличивать вес акции в портфеле широкого рынка относительно веса в индексе Мосбиржи.	NVTK.MM	9978	1	0	0	0	1	0
Русагро	Розничная торговля	9979	37	16	7	7	14	6	6	12	3	4	7	6	0.50	11	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка недооценена по ожидаемой нами прибыли Почему продавать долговая нагрузка на уровне рынка Улучшение конъюнктуры цен на рынке сельхозпродукции и ослабление рубля благоприятно сказываются на показателях "Русагро". Компания оценивается рынком дорого и имеет высокую долговую нагрузку, что, в целом, свойственно потребительскому сектору и обусловлено природой бизнеса ритейлеров. Показатели рентабельности и дивдоходности на уровне рынка. Акции "Русагро" не проходят в наши активные стратегии управления, но имеют перспективы для долгосрочного роста. Консолидация с Группой компаний "Солнечные продукты" приведет к росту доли "Русагро" на масложировом рынке. Также мы ожидаем роста экспорта продукции мясного сегмента и поддержки высоких мировых цен на свинину в ближайшей перспективе.	AGRODR.MM	9979	1	0	0	1	2	0
Татнефть	Нефть/Газ	9963	37	12	4	5	9	3	9	12	6	10	16	10	0.86	19	Почему покупать рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка капитал оценен дороже рынка Татнефть в последние годы наращивает добычу и выручку, опережая средние значения по отрасли, при этом показатели рентабельности одни из лучших в отрасли. Однако рост показателей ослабят ограничения по добыче ОПЕК+. Позитивно на выручке и чистой прибыли компании сказываются рост цен на нефть и ослабление рубля. Чистый долг Татнефти остается отрицательным, это позволяет менеджменту направлять весь свободный денежный поток на дивиденды акционерам. У бумаг Татнефти есть потенциал роста при отсутствии капитальных затрат и продолжающейся благоприятной рыночной конъюнктуре.	TATN.MM	9963	0	0	-1	0	3	0
Татнефть-п	Нефть/Газ	9951	36	7	-	-	-	-	-	-	-	-	-	10	0.86	19	Почему покупать рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка очень низкая долговая нагрузка Татнефть в последние годы наращивает добычу и выручку, опережая средние значения по отрасли, при этом показатели рентабельности одни из лучших в отрасли. Однако рост показателей ослабят ограничения по добыче ОПЕК+. Позитивно на выручке и чистой прибыли компании сказываются рост цен на нефть и ослабление рубля. Чистый долг Татнефти остается отрицательным, это позволяет менеджменту направлять весь свободный денежный поток на дивиденды акционерам. У бумаг Татнефти есть потенциал роста при отсутствии капитальных затрат и продолжающейся благоприятной рыночной конъюнктуре.	TATN_p.MM	9951	0	0	0	0	1	0
МРСК Центра и Приволжья	Энергетика	9961	36	9	3	8	11	7	6	13	9	7	16	9	0.93	19	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка Компания демонстрирует стабильные финансовые показатели и сохраняет рентабельность на высоком уровне. В 2018 году СД принял новую дивидендную политику, которая предполагает выплату 50% от наибольшей из прибыли по РСБУ или МСФО. В 2019 году финансовые показатели компании могут быть ухудшены из-за увеличения капитальных затрат на инвестиционную программу. По мультипликаторам компания одна из самых недооцененных в секторе.	MRKP.MM	9961	0	0	0	-1	-4	0
МРСК Волги	Энергетика	9969	36	10	5	8	13	8	4	12	9	4	13	7	0.50	12	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу ожидаемая дивидендная доходность выше рынка низкая долговая нагрузка Одна из крупнейших распределительных компаний. По итогам 2018 года представила хорошие финансовые результаты по МСФО за счет роста тарифов по передаче энергии. Компания выплачивает дивиденды в размере 50% от прибыли на акцию, что является одним из самых высоких показателей отрасли. За год компания в 3 раза сократила свободный денежный поток и в дальнейшем может еще его уменьшить из-за роста капитальных затрат. Компания дешево оценена по мультипликаторам.	MRKV.MM	9969	0	0	0	-1	-1	0
Аэрофлот	Транспорт	9968	36	15	8	4	12	3	3	6	5	4	9	8	0.57	14	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка рентабельность капитала ниже рынка высокая долговая нагрузка Выручка "Аэрофлота" по итогам 2018 года выросла на 14,7%, при этом операционная прибыль сократилась почти в 2 раза. На результаты компании сильное влияние оказывает динамика цен на нефть и курс рубля. Рост сырьевых котировок и ослабление рубля приводят к росту расходов на авиотопливо, что занижает показатели прибыли компании. 2019 год "Аэрофлот" начал с роста выручки. В долгосрочной перспективе мы ожидаем продолжение ее роста и роста операционного денежного потока быстрее рынка при условии сокращения среднегодовых цен на авиакеросин и роста пассажиропотока, что формирует потенциал для увеличения стоимости компании по DCF-модели. "Аэрофлот" дорого оценивается рынком, имеет низкие показатели рентабельности и дивидендной доходности. Акции компании не проходят в наши стратегии.	AFLT.MM	9968	0	0	0	0	2	0
Полиметалл	Металлы и добыча	9966	36	13	10	3	13	1	8	9	2	8	10	1	0.57	7	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка рентабельность капитала выше рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка "Полиметалл" отличается высокими затратами на золотодобычу в отличие от основных своих конкурентов и меньшим уровнем производства в абсолютном выражении. Доля производства золота составляет порядка 80% от общего объема производства Группы. При дороговизне производства компания дорого оценивается рынком. Свободный денежный поток для "Полиметалла" традиционно выше во 2 полугодии в связи с сезонным ростом производства и сокращением оборотного капитала. Долговая нагрузка высокая. Акции "Полиметалла" не проходят в наши портфели, но мы видим потенциал роста немного лучше рынка.	POLY.MM	9966	0	0	0	0	3	0
Яндекс	ПО и IT	9981	36	17	10	1	11	1	4	5	1	7	8	1	0.00	1	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка рентабельность капитала ниже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка При анализе "Яндекса", как компании роста из IT-отрасли, важнее ориентироваться на темп роста выручки, а не на текущие фундаментальные индикаторы. После IPO в 2011 году "Яндекс" показывал снижение темпов роста, однако последние годы они вновь ускоряются. Операционный денежный поток имеет стабильно растущий тренд. Но "Яндекс" - еще молодая компания. На фоне развития новых проектов, сервисов и приложений (онлайн-магазины, фэшн-сервисы, беспилотные автомобили, вертолетное такси и др.), имеет потенциал роста лучше рынка. Акции не проходят в портфели, рассчитанные на недооценку, ввиду дорогой оценки и средних показателей рентабельности. Компания пока не платит дивиденды и свободные средства направляет в развитие. Но когда "Яндекс" начнет генерировать стабильный свободный денежный поток, акционеры смогут расчитывать на дивиденды.	YNDX.MM	9981	0	0	0	0	1	0
Ленэнерго	Энергетика	9956	35	11	4	7	11	7	4	11	7	6	13	3	0.29	6	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу долговая нагрузка на уровне рынка Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка Ленэнерго – одна из крупнейших распределительных компаний России. По основным фундаментальным индикаторам имеет дорогую, большого потенциала роста у бумаг компании нет. Наибольший интерес для инвесторов представляют префы, так как доходность по ним значительно выше средних значений по рынку.	LSNG.MM	9956	0	0	0	0	3	0
Башнефть-п	Нефть/Газ	9955	35	10	-	-	-	-	-	-	-	-	-	8	0.57	14	По итогам 2018 года "Башнефть" увеличила выручку на 28% до 860 млрд. руб, операционная прибыль выросла на 21,5% до 119 млрд. руб. Чистая прибыль сократилась почти в 4 раза из-за высокой базы 2017 года, когда показатель был завышен на величину компенсации от "АФК Система" по мировому соглашению. Благодаря выплатам от "Системы", у "Башнефти" остается кэш на балансе в размере 54 млрд. рублей. От того, каким образом контролирующий акционер "Роснефть" распорядится ими, зависит дальнейший рост стоимости акций "Башнефти". 2019 год компания начала с роста ключевых показателей отчетности. Более 50% выручки приходится с экспортных продаж. Более сильный рубль и ограничения по нефтедобыче не позволят компании показать прежние темпы роста. По мультипликаторам "Башнефть" одна из самых недооцененных в секторе. Это отражает опасения инвесторов, что менеджмент компании будет непрозрачным и будет действовать без учета интересов миноритарных акционеров. Рентабельность инвестированного капитала выше среднерыночной. По итогам 2018 года "Башнефть" рекомендовала дивиденды в размере лишь 28% от прибыли по МСФО, вместо ожидавшихся 50%. Это повлияло на оценку потенциала компании по DCF-модели и снизило ожидаемую доходность до уровня ниже 10%, что привело к уходу привилегированных акций компании из портфеля по дивидендной стратегии. Если "Башнефть" вернется к выплатам в 50% от прибыли по МСФО, то возможна позитивная переоценка стоимости компании.	BANE_p.MM	9955	0	0	0	-1	4	0
X5 Retail Group	Розничная торговля	9982	35	15	10	1	11	2	7	9	1	8	9	2	0.07	3	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка Один из крупнейших розничных ритейлеров по итогам по итогам 2018 года представил слабые финансовые результаты, вызванные низкой инфляцией и слабым потребительским спросом. Восстановление потребительских настроений поддержит результаты сектора в целом, однако на коротком горизонте это маловероятно. Компания стоит дорого по мультипликаторам, при этом такая оценка обеспечена ожиданием дальнейшего роста. Учитывая начало восстановления экономики, мы ожидаем роста выручки в течение 5 лет, что формирует хороший потенциал увеличения стоимости компании по DCF-модели.	FIVEDR.MM	9982	0	0	0	0	1	0
Газпром	Нефть/Газ	9949	35	11	4	8	12	8	6	14	7	5	12	5	0.64	12	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка Газпром в 2019 году принял решение перейти к более привлекательной дивидендной политике, обещая инвесторам дививденды в размере 50% от прибыли по МСФО к 2022 году. Реализации потенциала роста компании может помешать снижение мировых цен на газ. После ралли в акциях на фоне дивидендных рекомендаций за 2018 год мы полагаем, что в двльнейшем акции компании будут выглядеть хуже рынка.	GAZP.MM	9949	0	1	1	1	1	0
Башнефть	Нефть/Газ	9941	34	8	1	8	9	6	8	14	9	8	17	7	0.57	13	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли рентабельность капитала выше рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка долговая нагрузка на уровне рынка Почему продавать ожидаем рост выручки на уровне рынка По итогам 2018 года "Башнефть" увеличила выручку на 28% до 860 млрд. руб, операционная прибыль выросла на 21,5% до 119 млрд. руб. Чистая прибыль сократилась почти в 4 раза из-за высокой базы 2017 года, когда показатель был завышен на величину компенсации от "АФК Система" по мировому соглашению. Благодаря выплатам от "Системы", у "Башнефти" остается кэш на балансе в размере 54 млрд. рублей. От того, каким образом контролирующий акционер "Роснефть" распорядится ими, зависит дальнейший рост стоимости акций "Башнефти". 2019 год компания начала с роста ключевых показателей отчетности. По мультипликаторам "Башнефть" одна из самых недооцененных в секторе. Это отражает опасения инвесторов, что менеджмент компании будет непрозрачным и будет действовать без учета интересов миноритарных акционеров. Рентабельность инвестированного капитала выше среднерыночной. По итогам 2018 года компания рекомендовала дивиденды в размере лишь 28% от прибыли по МСФО, вместо ожидавшихся 50%. Это повлияло на оценку потенциала компании по DCF-модели и снизило ожидаемую доходность до уровня ниже 10%. С учетом невысокой стабильности выплат, обыкновенные акции "Башнефти" не проходят в дивидендную стратегию.	BANE.MM	9941	0	0	1	0	1	0
ТМК	Металлы и добыча	9954	34	11	4	8	12	6	4	10	4	7	11	3	0.57	9	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка рентабельность капитала ниже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка высокая долговая нагрузка	TRMK.MM	9954	0	0	1	0	-3	0
Россети-п	Энергетика	9936	33	5	-	-	-	-	-	-	6	-	6	9	0.57	15	"Россети" - холдинг, объединяющий Федеральную сетевую компанию (ФСК) и межрегиональные распредсетевые компании (МРСК), поэтому имеет большие различия между результатами консолидированной отчётности по МСФО и бухгалтерской отчётностью по РСБУ (отражает в основном дивидендные поступления от дочек и переоценку дочек). Перспективы как привилегированных, так и обыкновенных акций "Россетей" в ближайшие годы во многом будут зависеть от того, какую долю от прибыли холдинг будет направлять на дивиденды. Если Россети начнут стабильно и предсказуемо! платить дивиденды (обещают новую дивполитику анонсировать осенью 2019г), прогноз по ним может быть значительно повышен. Мы скептически относимся к такому сценарию, поэтому по DCF-модели, ориентированной на дивидендные денежные потоки, компания имеет слабый потенциал. Однако долгосрочно акции "Россетей" имеют хороший потенциал роста на фоне роста денежного потока, который будет обеспечен инвестициями в НИОКР и развитием параллельных сервисов согласно стратегии компании "Цифровая трансформация 2030". Ни обыкновенные, ни привилегированные акции "Россетей" не проходят в наши активные стратегии управления.	RSTI_p.MM	9936	0	0	0	-1	-3	0
Распадская	Металлы и добыча	9938	33	5	1	8	9	5	9	14	9	10	19	2	0.00	2	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли рентабельность капитала значительно выше рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки на уровне рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка Благодаря высоким ценам на уголь и сильным операционным показателям компания показала хорошие результаты в 2018 году. Компания наращивает денежные средства на балансе без обозначенной цели. В начале 2019 года СД утвердил новую дивполитику, согласно которой компания будет выплачивать не менее $50 млн. в год двумя траншами, что может послужить драйвером роста бумаг. Компания сохраняет потенциал роста стоимости и в целом недооценена рынком.	RASP.MM	9938	0	0	0	0	-2	0
TCS Group	Финансы и Банки	9997	33	20	10	5	15	1	10	11	-	-	-	3	0.50	8	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка низкая долговая нагрузка	TCSGDR.MM	9997	0	0	0	0	0	0
Роснефть	Нефть/Газ	9946	33	9	6	6	12	5	7	12	5	7	12	6	0.79	14	Почему покупать рентабельность капитала выше рынка Для "Роснефти" рост цен на нефть и ослабление рубля являются основными факторами, оказывающими положительное влияние на финансовую отчетность. Ограничения по нефтедобыче ОПЕК+ могут ослабить темпы роста показателей. Менеджмент компании нацелен на продолжение органического роста за счет запуска новых проектов и поддержания уровня добычи на выработанных месторождениях. Для этого "Роснефть" увеличивает инвестиции, что несет риски роста долговой нагрузки, а это противоречит стратегической цели компании по снижению показателя. Сокращать долг позволяют благоприятные цены на нефть, однако уровень долговой нагрузки по-прежнему остается самым высоким в отрасли. Текущую оценку считаем справедливой, долгосрочная дивдоходность - на уровне рынка. Компания не проходит в наши портфели акций.	ROSN.MM	9946	0	0	0	0	0	0
Северсталь	Металлы и добыча	9952	33	10	1	5	6	2	10	12	7	10	17	10	0.79	18	Почему покупать рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки на уровне рынка капитал оценен значительно дороже рынка Высокая дивидендная доходность и стабильность дивидендов позволяет акциям компании проходить в портфель по дивидендной стратегии. Долгосрочно мы не видим потенциала для значительного роста финансовых показателей компании, поэтому Северсталь имеет низкий рейтинг по DCF-модели.	CHMF.MM	9952	0	0	0	1	0	0
ТГК-1	Энергетика	9950	32	8	3	8	11	8	5	13	8	5	13	5	1.00	15	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка В последние годы компания наращивала финансовые показатели благодаря платежам по программе модернизации, однако в ближайший год темпы роста замедлятся. Компания регулярно выплачивает дивиденды. По итогам 2018 года коэффициент дивидендных выплат был увеличен до 35% от прибыли по РСБУ. Потенциалом для роста бумаги может служить еще больший рост коэффициента дивидендных выплат до уровня 50% как для госкомпаний. При недорогой оценке по мультипликаторам, ТГК-1 имеет низкую рентабельность капитала и низкий потенциал роста стоимости в ближайшие годы.	TGKA.MM	9950	0	1	1	0	2	0
МОЭСК	Энергетика	9977	32	14	3	7	10	8	3	11	4	4	8	5	0.71	13	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка рентабельность капитала ниже рынка Дочернее предприятие Россетей, обслуживающее Москву и Московскую область. Компания недооценена по мультипликаторам и имеет низкую рентабельность капитала. У МОЭСК низкий потенциал роста стоимости. В ближайшие годы мы не видим возможности реализации потенциала компании.	MSRS.MM	9977	0	-1	0	0	-4	0
Мостотрест	Строительство	9973	32	14	7	3	10	5	6	11	1	7	8	9	0.79	17	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли У "Мостотреста" заканчиваются крупные строительства, а новых крупных заказов на рынке почти нет. Но приобретение ВЭБом доли "Мостотреста" окажет поддержку компании. Путем сделок по приобретению долей в т.ч. и в других строительных компаниях ВЭБ преследует цель создания крупнейшего игрока на рынке строительства и финансирования инфраструктурных проектов. С учётом сделки с "Мостотрест" размер портфеля заказов последнего будет расти. Компания по нашей оценке имеет хорошие перспективы для наращивания выручки и прибыли в ближайшие годы, при условии отсутствия форсирования реализации госпроектов, вследствие чего могут расти финансовые расходы, занижающие прибыль отчетного периода. Мы оцениваем потенциал роста ниже рынка. "Мостотрест" не проходит в дивидендный портфель, но попадает в портфель акций роста по стратегии Smart Estimate, имея недооценку на уровне рынка и высокие показатели рентабельности.	MSTT.MM	9973	1	1	0	0	5	0
Русгидро	Энергетика	9944	32	8	6	5	11	7	3	10	8	5	13	4	0.86	13	Почему покупать недооценена по капиталу Почему продавать рентабельность капитала ниже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка "Русгидро" закончила модернизацию мощностей и готовится к их вводу. В 2019 году компания пройдет пик инвестпрограммы. Капитальные затраты будут не меньше, чем в предыдущие годы. Ограничение капзатрат и увеличение дивидендных выплат могут повлиять на инвестиционную привлекательность компании. Мы видим потенциал роста стоимости на уровне рынка в среднесрочной перспективе. В марте СД внес изменения в дивполитику компании на 3 года: коэффициент выплат увеличен до 50% от прибыли по МСФО, при этом размер дивидендов не должен быть ниже среднего уровня за последние 3 года. По словам менеджмента, дивиденды за 2019 год будут близки к выплатам за 2018. Ожидаемая дивдоходность составляет около 7%. Акции Русгидро находятся на грани попадания в дивидендный портфель. Компания дорого оценена рынком, рентабельность инвестированного капитала вблизи средних значений по отрасли. Акции не проходят в портфель по стратегии Smart Estimate.	HYDR.MM	9944	0	-1	0	-1	-3	0
Трансконтейнер	Логистика	9947	31	8	9	3	12	3	9	12	2	9	11	3	0.64	10	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка рентабельность капитала значительно выше рынка низкая долговая нагрузка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка Последние 3 года крупнейшие оператор железнодорожных перевозок Трансконтейнер наращивает чистую прибыль и демонстрирует сильные финансовые результаты. Ключевым событием, которое может быть отражено в стоимости акций компании, является приватизация с премией к рынку и последующей офертой миноритариям. При этом существует вероятность делистинга акций Трансконтейнера с МосБиржи. В ближайший год потенциал роста компнаии на относительно низком уровне.	TRCN.MM	9947	0	0	0	0	1	0
МГТС-п	Телекомы	9939	30	5	-	-	-	-	-	-	-	-	-	10	0.50	15	Дочернее предприятие Россетей, обслуживающее Москву и Московскую область. Компания недооценена по мультипликаторам и имеет низкую рентабельность капитала. У МОЭСК низкий потенциал роста стоимости. В ближайшие годы мы не видим возможности реализации потенциала компании.	MGTS_p.MM	9939	0	0	0	0	0	0
Лукойл	Нефть/Газ	9943	30	9	2	5	7	6	7	13	7	7	14	5	0.93	15	Почему покупать рентабельность капитала выше рынка низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки значительно медленнее рынка В 2019 году позитивная динамика показателей "Лукойла "сохраняется, однако темпы роста замедлились из-за эффекта высокой базы 2018 года. Поддержку показателям окажет ослабление рубля, а цена на нефть в $60-70 за баррель для компании является комфортной. Около 80% выручки "Лукойла" приходится с продаж на внешнем рынке. Компания имеет стабильный сильный свободный денежный поток, лучший в нефтегазовой отрасли. Это позволяет платить и регулярно увеличивать дивиденды на размер инфляции. Значительная часть денег выплачивается акционерам через обратный выкуп акций, что обуславливает низкую дивдоходность. Акции "Лукойла" не проходят в портфель по дивидендной стратегии, но имеют потенциал роста лучше рынка, поскольку для правильной оценки наша DCF-модель приравнивает траты на выкуп акций к дивидендам, которые в сумме достигают 80% от ожидаемой прибыли компании. При текущих ценах на нефть "Лукойл" адекватно оценен рынком. Высокие показатели рентабельности позволяют акциям пройти в портфели по стратегиям недооценки.	LKOH.MM	9943	0	1	0	-2	-6	0
ММК	Металлы и добыча	9933	30	6	1	6	7	4	7	11	8	9	17	9	0.71	17	Почему покупать рентабельность капитала выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки на уровне рынка капитал оценен дороже рынка Несмотря на падение размера дивидендов, текущая доходность и индекс стабильности выплат позволяет сохранять акции ММК в портфеле по дивидендной стратегии. ММК дешевле рынка по мультипликаторам (EV/EBIT 2019 = 4,7). С учетом высокой рентабельности это позволяет акциям проходить в портфель поиска эффективных недооцененных компаний Smart Estimate. DCF-модель отражает наши ожидания стагнации цен на металлы и низких темпов роста выручки ММК. Модель предполагает, что дивиденды в ближайшие годы расти не будут, что ведет к низкому потенциалу роста стоимости акций. Рейтинг по DCF-модели соответствует рекомендации держать долю акций ММК в портфеле ниже, чем подразумевает бенчмарк.	MAGN.MM	9933	0	-1	0	0	-1	0
МТС	Телекомы	9957	30	12	4	4	8	1	10	11	3	7	10	10	0.86	19	Почему покупать рентабельность капитала значительно выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка "МТС" стабильно наращивает выручку темпом 3%-8% в год. Компания ведет контроль за расходами,активно развивается в сегменте цифровых сервисов. Мы полагаем, что доходность акций будет немного лучше рынка в ближайший год. Несмотря на выплаты по "узбекскому делу", снизившему свободный денежный поток "МТС" до отрицательных значений, у компании достаточно ресурсов для поддержания уровня дивидендов. "МТС" является основным кандидатом в портфели, ориентированные на получение дивидендов. По "стоимостным" мультипликаторам акции дорого оценены рынком, что не позволяет нам включить их в портфели, рассчитанные на недооцененные компании с высокой рентабельностью бизнеса.	MTSS.MM	9957	0	0	0	0	0	0
Ростелеком-п	Телекомы	9958	29	10	-	-	-	-	-	-	-	-	-	5	0.71	13	"Ростелеком" демонстрирует стабильные финансовые результаты, не показывая значительных изменений выручки и прибыли. Наибольший вклад в выручку вносят доходы от услуг интернета, облачных услуг и телевидения. "Ростелеком" имеет стабильно снижающуюся рентабельность инвестированного капитала и имеет дорогую оценку по мультипликаторам. Это не позволяет нам включить акции телекома в портфели расчитанные на недооцененные и эффективные компании рынка. Потенциал роста акций на уровне рынка.	RTKM_p.MM	9958	0	0	0	0	-3	0
Сургутнефтегаз-п	Нефть/Газ	9948	28	7	-	-	-	-	-	-	-	-	-	3	0.71	11	Почему покупать очень низкая долговая нагрузка "Сургутнефтегаз" - одна из самых дешёвых российских компаний по базовым фундаментальным индикаторам. Прибыль, которую получает компания волатильна, и связана с переоценкой валютной "подушки" на балансе. По обыкновенным акциям "Сургутнефтегаз" традиционно выплачивает небольшие дивиденды. Мы оцениваем потенциал роста обыкновенных акций хуже рынка ввиду их низкой ожидаемой дивдоходности. Компания не проходит в дивидендный портфель, но стоит на грани попадания в стратегию недооценки Smart Estimate.	SNGS_p.MM	9948	0	0	0	0	2	0
Транснефть-п	Нефть/Газ	9929	28	3	-	-	-	-	-	-	-	-	-	4	0.86	13	Крупнейшая нефтепроводная компания России. Второй год префы Транснефти падают в стоимости. После покупки доли НМТП в сентябре 2018 года у компании осталась часть валютного долга, который представляет риски для бизнеса. Менеджмент планирует погасить долг к 2023 году. В 2019 году компания планирует провести обратный выкуп префов, а так же увеличить дивидендные выплаты в рамках программы по повышению капитализации, однако потенциал роста стоимости у компании в ближайший год на низком уровне.	TRNF_p.MM	9929	0	0	0	0	0	0
Россети	Энергетика	9922	28	2	5	9	14	9	4	13	6	6	12	1	0.29	4	Почему покупать значительно недооценена по ожидаемой нами прибыли значительно недооценена по капиталу Почему продавать рентабельность капитала ниже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка "Россети" - холдинг, объединяющий Федеральную сетевую компанию (ФСК) и межрегиональные распредсетевые компании (МРСК), поэтому имеет большие различия между результатами консолидированной отчётности по МСФО и бухгалтерской отчётностью по РСБУ (отражает в основном дивидендные поступления от дочек и переоценку дочек). Перспективы как привилегированных, так и обыкновенных акций "Россетей" в ближайшие годы во многом будут зависеть от того, какую долю от прибыли холдинг будет направлять на дивиденды. Если Россети начнут стабильно и предсказуемо! платить дивиденды (обещают новую дивполитику анонсировать осенью 2019г), прогноз по ним может быть значительно повышен. Мы скептически относимся к такому сценарию, поэтому по DCF-модели, ориентированной на дивидендные денежные потоки, компания имеет слабый потенциал. Однако долгосрочно акции "Россетей" имеют хороший потенциал роста на фоне роста денежного потока, который будет обеспечен инвестициями в НИОКР и развитием параллельных сервисов согласно стратегии компании "Цифровая трансформация 2030". Ни обыкновенные, ни привилегированные акции "Россетей" не проходят в наши активные стратегии управления.	RSTI.MM	9922	0	0	0	0	0	0
НЛМК	Металлы и добыча	9940	27	7	1	4	5	3	8	11	6	9	15	8	0.79	16	Почему покупать рентабельность капитала выше рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка долговая нагрузка на уровне рынка Почему продавать ожидаем рост выручки на уровне рынка переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка По мультипликаторам НЛМК стоит близко к среднерыночным значениям, высокая эффективность инвестированного капитала позволяет акциям компании попадать в портфель по стратегии Smart Estimate. Из-за снижения мировых цен на сталь дивиденды по итогам 2019 года сократятся, однако дивидендной доходности будет достаточно, чтобы оставаться в дивидендном портфеле. Мы не видим долгосрочного потенциала роста финансовых показателей НЛМК, поэтому компания имеет относительно низкий рейтинг в модели дисконтирования будущих дивидендов (DCF-потенциал).	NLMK.MM	9940	0	-1	0	-1	-1	0
Мосэнерго	Энергетика	9934	26	5	2	7	9	9	4	13	9	3	12	5	0.86	14	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли значительно недооценена по капиталу очень низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки значительно медленнее рынка рентабельность капитала ниже рынка Мосэнерго крупнейшая территориальная генерирующая компания в России. В последние годы компания поддерживала сильные финансовые показатели в основном за счет роста платежей по ДПМ, которые начали сокращаться уже в 2018 году. По итогам 2019 года мы ожидаем снижение операционной и чистой прибыли и рост капитальных затрат в связи с началом новой государственной программы модернизации мощностей с гарантированным возвратом на инвестиции в 14%, которая сможет поддержать финансовые результаты компании в течение 5-6 лет. В ближайшие годы у компании низкий потенциал роста стоимости.	MSNG.MM	9934	0	1	0	1	1	0
Сафмар Фин	Финансы и Банки	9915	26	1	9	5	14	7	4	11	-	-	-	1	0.21	4	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка недооценена по капиталу Почему продавать ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка Объединяет активы группы Сафмар (Лизинг, НПФ, Страхование). Лизинг составляет около 80% операционных доходов холдинга. С восстановлением российской экономики рынок должен начать возвращение к докризисному уровню, что может благоприятно сказаться на результатах СафмарФ. Компания стоит относительно дёшево по индикаторам и имеет потенциал для переоценки стоимости вверх.	SFIN.MM	9915	0	0	0	0	0	0
Алроса	Металлы и добыча	9932	26	6	3	3	6	3	8	11	4	10	14	4	0.93	14	Почему покупать рентабельность капитала выше рынка долговая нагрузка на уровне рынка Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка По итогам 2018 года "Алроса" нарастила выручку на 9% до 293,9 млрд. руб. Снижение объемов продаж в каратах на 8% было компенсировано ростом цен на алмазы в долларах и ослаблением курса рубля. Чистая прибыль Группы выросла на 15%. В ближайшие несколько лет компании понадобятся средства на восстановление после аварии рудника "Мир", работы по восстановлению которого планируют начать в 2020 году. В 2019г объем продаж останется на уровне 2018г. Около половины продаж "Алросы" идёт в Бельгию, далее крупные потоки сбыта - Россия (17%) и Индия (около 13%). В 1 кв каждого года результаты сезонно слабее, в 4 кв-рост показателей. Важными факторами для компании являются динамика индийской рупии (с ее укреплением растет спрос на необработанные алмазы в Индии) и спрос на искусственные алмазы. Дивидендная политика "Алросы" предполагает выплаты акционерам от 70% до 100% свободного денежного потока в качестве дивидендов. Из-за роста капитальных затрат дивиденды могут составить около 70% от прибыли, что сформирует доходность в ближайшие 12 месяцев на уровне 8,5%. Текущая оценка по мультипликаторам на уровне средних значений по рынку, однако высокая рентабельность позволяет включить компанию в стратегию, рассчитанную нанедооценку, а также в дивидендную стратегию, благодаря высокой стабильности выплат. Потенциал роста акций мы оцениваем на уровне рынка.	ALRS.MM	9932	0	0	0	-1	1	0
Протек	Розничная торговля	9942	25	6	6	5	11	4	6	10	2	6	8	1	0.50	6	Почему покупать низкая долговая нагрузка Почему продавать капитал оценен дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка Протек наращивал финансовые показатели с 2008 года, однако в последние год показатели компании снизились, что было связано с усилением конкуренции на рынке и ужесточением политики дистрибуции для сокращения риска невозврата дебиторской задолженности. У Протека сохраняется потенциал роста в совокупности с недооценкой по мультипликаторам. В 2018г федеральные власти прекратили разработку законопроекта, разрешающего продажу безрецептурных лекарств в продовольственных торговых сетях, что снижает риски для бизнеса Протека.	PRTK.MM	9942	0	0	0	0	-2	0
Энел	Энергетика	9970	24	13	2	2	4	7	3	10	3	4	7	2	0.43	7	Почему покупать недооценена по капиталу Почему продавать ожидаем рост выручки значительно медленнее рынка значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли рентабельность капитала ниже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка Энел – российская энергетическая компания, владеет 3 газовыми станциями. Энел начинает инвестиционный цикл, что приведет к снижению дивидендов в ближайшие годы и негативно скажется на оценке рынком акций компании.	ENRU.MM	9970	0	0	0	0	3	0
МРСК Центра	Энергетика	9935	24	4	4	6	10	9	3	12	5	5	10	8	0.64	15	Почему покупать значительно недооценена по капиталу ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка рентабельность капитала ниже рынка долговая нагрузка на уровне рынка С 2017 года компания является исполнительным органом МСРК Центра и Приволжья. Давление на результаты компании оказывала отмена договора последней мили с начала 2017 года, который подразумевал переплату конечного потребителя за арендованный участок земли у ФСК. Компания планирует в течение года приобрести Воронежскую горэлектросеть, что увеличит инвестиции и в дальнейшем способствует росту финансовых показателей. Компания имеет высокую долговую нагрузку и дорого оценена по мультипликаторам.	MRKC.MM	9935	0	0	0	0	0	0
Ашинский МЗ	Металлы и добыча	9920	24	1	3	9	12	8	6	14	7	4	11	1	0.00	1	Почему покупать значительно недооценена по ожидаемой нами прибыли недооценена по капиталу Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка долговая нагрузка на уровне рынка За последние 2 года компания значительно улучшила финансовые результаты, нарастив выручку и операционную прибыль. Несмотря на это, долговая нагрузка остаётся относительно высокой, при этом большая часть долга номинирована в евро. В ближайшие годы АМЗ, скорее всего, будет направлять весь свободный денежный поток на сокращение кредитной нагрузки. Наша DCF-оценка не даёт большого потенциала роста стоимости из-за минимального уровня прогнозных дивидендных выплат. Если компания обозначит намерение начать выплаты акционерам, то оценка может быть пересмотрена в сторону значительного потенциала роста.	AMEZ.MM	9920	0	0	-1	0	0	0
НКНХ	Химия	9925	24	3	7	4	11	5	7	12	4	6	10	3	0.57	9	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка рентабельность капитала выше рынка низкая долговая нагрузка Почему продавать переоценена по ожидаемой нами прибыли ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка "НКНХ" - одна из самых дешевых компаний на российском рынке, недооценная по прибыли и капиталу, при этом с низкой долговой нагрузкой. Ослабление рубля и рост продаж в основном сегменте синтетических каучуков являются драйверами роста показателей компании. Главный фактор риска - рост капитальных затрат и непрозрачная дивидендная политика после того, как менеджмент отказался от выплат акционерам за 2016г для строительства этиленового комплекса (первая очередь до 2020г). Получение кредитной линии и выпуск облигаций в 2018г открыло возможность "НКНХ" вернуться к дивидендам, еще и в 130% от прибыли. Но полученных кредитов и займов недостаточно для строительства комплекса, а отвлечение ресурсов в таких размерах во время планов по расширению выглядит не логичным шагом. "НКНХ" не удастся поддерживать дивидендные выплаты в таком размере в дальнейшем, мы не включаем акции компании в дивидендный портфель. Рост недооценки при показателях рентабельности на уровне рынка позволяют нам включить акции "НКНХ" в портфель по стратегии Smart Estimate.	NKNC.MM	9925	-1	0	-1	-1	-1	0
Русал	Металлы и добыча	9931	24	5	5	7	12	5	8	13	2	5	7	2	0.29	5	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли рентабельность капитала выше рынка Почему продавать ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка высокая долговая нагрузка "Русал" в последние годы наращивает все ключевые показатели отчетности. Компания является одним из крупнейших акционеров "Норникеля" (владеет около 27% акций) и выступает против сокращения дивидендов, высокий уровень которых необходим "Русалу" для обслуживания и снижения собственного долга. В ближайшие годы процесс снижения долговой нагрузки продолжится, но с условием стабильных дивидендов от "Норникеля". В 2018 году Русал подвергся санкциям США, которые поставили под угрозу операционную деятельность компании. Затем санкции были сняты, однако компания продолжает стоить на 20% дешевле досанкционных уровней, отражая падение цен на алюминий и риски, которые, по мнению инвесторов, связаны с возможным возобновлением влияния политических факторов. Наша DCF-оценка дает ожидания потнциальной доходности немного лучше рынка. "Русал" не проходит в наши активные стратегии управления.	RUAL.MM	9931	-1	0	0	0	-1	0
ВСМПО-Ависма	Металлы и добыча	9945	24	7	8	1	9	4	5	9	3	5	8	6	0.86	15	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка "ВСМПО-Ависма" является крупнейшим в мире производителем титана. Глубоко интегрирована в мировую авиакосмическую индустрию. Слабый рубль помогает корпорации наращивать выручку в рублях и улучшать рентабельность. В 2019 году компания продолжает наращивать показатели. Доля доходов от экспорта достигла более 70%. Одним из рисков для компании являются санкции со стороны США, однако менеджмент полагает, что они не должны оказать давление на результаты. В ближайшее время возможно увеличение капитальных затрат из-за принятой инвестиционной программы до 2026 года. В последние годы значительно увеличился уровень дивидендных выплат акционерам, дивдоходность выше среднего по рынку позволяет нам включить акции корпорации в дивидендный портфель. В портфели, расчитанные на недооцененные и эффективные комапнии рынка, "ВСМПО-Ависма" не проходит ввиду дорогой оценки и низких показателей рентабельности. Компания имеет высокий потенциал роста стоимости.	VSMO.MM	9945	-1	0	-1	-3	-10	0
МРСК СЗ	Энергетика	9930	22	4	5	7	12	9	3	12	2	4	6	3	0.43	8	Почему покупать недооценена по ожидаемой нами прибыли значительно недооценена по капиталу Почему продавать рентабельность капитала ниже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка Крупнейшая сетевая компания СЗФО. Последние 3 года компания наращивает финансовые показатели, однако долгосрочно у компании отсутствует потенциал роста.	MRKZ.MM	9930	0	0	0	-1	0	0
Магнит	Розничная торговля	9937	22	6	9	2	11	4	5	9	2	3	5	7	0.79	15	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка ожидаемая дивидендная доходность выше рынка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка "Магнит" последнее время показывает скромный рост выручки по сравнению с конкурентами. Операционная и чистая прибыли продолжают падение, но темпы снижения замедлились. Дорогая оценка по мультипликаторам отражает ожидания рынка по способности ритейлера восстановить финансовые показатели в течение ближайших лет. Акции "Магнита" не входят в наши активные портфели. Мы видим потенциал роста ниже рынка. Компания находится в острой конкуренции в стагнирующей отрасли и вынуждена занимать для финансирования реконструкции магазинов и открытия новых. С учетом высокой конкуренции, необходимости проводить масштабную программу ребрендинга магазинов и увеличения долговой нагрузки уровень дивидендов в 90% от прибыли выглядит неустойчивым. Мы полагаем, что существуют риски более низких выплат инвесторам. Магнит не входит в портфель по дивидендной стратегии.	MGNT.MM	9937	0	0	0	0	1	0
Ростелеком	Телекомы	9962	22	12	2	2	4	5	4	9	2	4	6	4	0.57	10	Почему продавать ожидаем рост выручки значительно медленнее рынка значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли рентабельность капитала ниже рынка ожидаемая дивидендная доходность ниже рынка долговая нагрузка на уровне рынка "Ростелеком" демонстрирует стабильные финансовые результаты, не показывая значительных изменений выручки и прибыли. Наибольший вклад в выручку вносят доходы от услуг интернета, облачных услуг и телевидения. "Ростелеком" имеет стабильно снижающуюся рентабельность инвестированного капитала и имеет дорогую оценку по мультипликаторам. Это не позволяет нам включить акции телекома в портфели расчитанные на недооцененные и эффективные компании рынка. Потенциал роста акций на уровне рынка.	RTKM.MM	9962	-1	-1	0	0	1	0
Сургутнефтегаз	Нефть/Газ	9918	22	1	2	6	8	7	5	12	9	4	13	1	0.64	8	Почему покупать недооценена по капиталу очень низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки значительно медленнее рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка "Сургутнефтегаз" - одна из самых дешёвых российских компаний по базовым фундаментальным индикаторам. Прибыль, которую получает компания волатильна, и связана с переоценкой валютной "подушки" на балансе. По обыкновенным акциям "Сургутнефтегаз" традиционно выплачивает небольшие дивиденды. Мы оцениваем потенциал роста обыкновенных акций хуже рынка ввиду их низкой ожидаемой дивдоходности. Компания не проходит в дивидендный портфель, но стоит на грани попадания в стратегию недооценки Smart Estimate.	SNGS.MM	9918	-1	-1	0	0	0	0
МГТС	Телекомы	9928	22	4	1	2	3	3	7	10	7	8	15	10	0.50	15	Почему покупать рентабельность капитала выше рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка очень низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки на уровне рынка значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка "МГТС" на 94,6% принадлежит МТС, поэтому при анализе компании необходимо учитывать вероятность выкупа акций и потенциального делистинга. Компания уже несколько лет практически не увеличивает выручку, но сохраненяет высокую рентабельность. Стабильный свободный денежный поток и отсутствие крупных инвестпроектов позволяют "МГТС" выплачивать существенные дивиденды. Последние годы рекомендуют направлять на дивиденды сумму больше годовой прибыли, но риск нерегулярности выплат сохраняется. Компания не проходит в наши портфели, имеет слабый потенциал роста стоимости.	MGTS.MM	9928	0	0	0	1	1	0
Русснефть	Нефть/Газ	9926	21	3	2	3	5	3	9	12	4	9	13	1	0.00	1	Почему продавать ожидаем рост выручки значительно медленнее рынка переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка "Русснефть" – одна из крупнейших нефтегазовых компаний России. В последние годы активно наращивает финансовые показатели, тем не менее, на уровне отрасли выглядит слабо. Компания дорого оценена рынком, имеет высокую долговую нагрузку. Снижение долга в фокусе внимания менеджмента в ближайшие несколько лет. По заявлению Михаила Гуцериева, основного владельца "Русснефти", при достижении коэффициента Чистый долг/EBITDA уровня 1х и ниже владельцы обыкновенных акций начнут получать дивиденды. Достичь данных значений компании удастся не ранее, чем к 2022 году. Мы не ожидаем роста стоимости акций в ближайшие годы. "Русснефть" не проходит в наши активные стратегии.	RNFT.MM	9926	0	1	0	0	0	0
МРСК Юга	Энергетика	9921	20	2	3	1	4	1	-	1	3	6	9	2	0.36	6	Почему покупать ожидаем рост выручки быстрее рынка Компания получила рекордную прибыль по итогам 2018 года, а также нарастила все финансовые показатели. В ближайшие годы МРСК Юга планирует внедрить проекты в рамках программы цифровой трансформации Россетей, первые из которых будут введены уже в 2019 году, что повысит ключевые показатели компании по итогам года. Мы не ожидаем роста стоимости компании в течение года.	MRKY.MM	9921	0	0	0	0	1	0
Камаз	Машиностроение	9919	18	2	10	2	12	5	1	6	1	3	4	1	0.36	5	Почему покупать ожидаем рост выручки значительно быстрее рынка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка высокая долговая нагрузка КамАЗ тяжело перенес экономический кризис в России, сопровождавшийся сокращением выручки и убытками компании. В 2016 году КамАЗ был включен в санкционный список, что также оказало давление на бизнес. С 2016 года продажи грузовой техники в компании росли, однако во второй половине 2018 года показатель начал стремительно снижаться. Компания прогнозирует небольшой рост финансовых показателей по итогам 2019 года, при этом КамАЗ будет усиленно оптимизировать расходы. Низкий потенциал роста связан с падением спроса на рынке грузовых автомобилей.	KMAZ.MM	9919	0	-1	0	0	0	0
КТК	Металлы и добыча	9923	18	2	1	4	5	5	3	8	5	6	11	1	0.57	7	Почему покупать низкая долговая нагрузка Почему продавать ожидаем рост выручки на уровне рынка переоценена по ожидаемой нами прибыли ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка В 2018 году рост экспортных продаж привел к росту ключевых финансовых показателей отчетности "КТК". Рост выручки составил 77%, чистая прибыль выросла практически в 3 раза. Финансовые показатели компании сильно подвержены колебаниям валютного курса и цен на уголь. В 2019 году КТК значительно наращивает кредиты и займы, которые хранятся в качестве кэша на балансе. Это можно объяснить подготовкой к крупной сделке или началом инвестиционной программы. По мультипликаторам компания входит в топ на российском рынке по недооценке, при этом рентабельность капитала находится на достаточно высоком уровне. Низкая оценка по DCF-моделит отражает риски, связанные с качеством управления компанией со стороны нового акционера-структур Михаила Гуцериева.	KBTK.MM	9923	0	0	1	0	0	0
МРСК Урала	Энергетика	9924	18	3	6	5	11	9	3	12	1	3	4	2	0.71	10	Почему покупать значительно недооценена по капиталу Почему продавать ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка "МРСК Урала" закончила 2018 год ростом выручки, но падением прибыли более чем в 6 раз. Снижение финансового результата в основном обусловлено опережающим темпом роста затрат на покупку электроэнергии для продажи. С июля 2018 года "МРСК Урала" временно (на 4-12 мес.) получила статус гарантирующего поставщика (ГП), ранее принадлежавший трем компаниям. При подхвате функций ГП компании с первого месяца необходимо производить оплату электроэнергии, а платежи потребителей начнут поступать только через месяц. Из-за кассового разрыва и роста тарифов на электроэнергию операционные расходы "МРСК Урала" за период выросли и составили практически 100% выручки. В перспективе мы не видим потенциала роста компании. 2019 год "МРСК Урала" начала с роста показателей. Компания дорого оценивается рынком, имеет высокую долговую нагрузку, низкую дивдоходность. Акции не проходят в наши портфели.	MRKU.MM	9924	0	0	0	0	0	0
Казаньоргсинтез-п	Химия	9911	17	1	-	-	-	-	-	-	-	-	-	1	0.50	6	Почему покупать очень низкая долговая нагрузка С 2015 года акции компании росли бурным темпом, однако, с середины 2018 года рост остановился. Финансовые показатели компании ухудшились из-за стабилизации курса рубля, однако у компании в дальнейшем сохраняется потенциал роста. Компания выплачивает по префам акциям 0,25руб на акцию, которые не зависят от изменения финансовых показателей компании, что значительно сдерживает потенциал их роста.	KZOS_p.MM	9911	0	0	0	0	0	0
Мечел-п	Металлы и добыча	9960	16	9	-	-	-	-	-	-	-	-	-	1	0.57	7	"Мечел" является высокорискованной инвестицией, так как компания находится в сложном финансовом положении из-за высокой долговой нагрузки. Практически весь свободный денежный поток "Мечела" уходит на выплату процентов по обслуживанию долга, не позволяя его сокращать в абсолютном выражении. Падение мировых цен на уголь может вновь поставить компанию на порог банкротства. В дополнение, у "Мечела" существует проблема нехватки подвижного состава, в связи с чем возникают сложности с транспортировкой добытого угля. Поэтому 2019 год "Мечел" начал с реализации накопившихся запасов. Акции компании не входят в наши портфели активных стратегий, в т.ч. и в дивидендный портфель, в который привилегированные акции "Мечела" формально проходят, но мы их не включаем из-за высоких рисков для выплат будущих лет. В перспективе мы видим потенциал снижения акций, согласно нашей DCF-модели.	MTLR_p.MM	9960	0	0	0	0	-3	0
МРСК Сибири	Энергетика	9910	16	1	3	1	4	4	2	6	1	3	4	1	0.29	4	Почему покупать ожидаемая дивидендная доходность значительно выше рынка очень низкая долговая нагрузка В планах компании в 2020 году нарастить чистую прибыль в полтора раза благодаря сокращению потери в электросетях. МРСК Сибири проходит программу цифровизации, что и позволит сократить потери. До конца 2019 года МРСК Сибири планирует ввести первую цифровую подстанцию. У компании низкий потенциал роста и мы не ожидаем резкой переоценки в сторону увеличения показателей.	MRKS.MM	9910	0	-2	0	0	0	0
НКНХ-п	Химия	9927	16	4	-	-	-	-	-	-	-	-	-	7	0.50	12	Почему покупать ожидаемая дивидендная доходность выше рынка очень низкая долговая нагрузка "НКНХ" - одна из самых дешевых компаний на российском рынке, недооценная по прибыли и капиталу, при этом с низкой долговой нагрузкой. Ослабление рубля и рост продаж в основном сегменте синтетических каучуков являются драйверами роста показателей компании. Главный фактор риска - рост капитальных затрат и непрозрачная дивидендная политика после того, как менеджмент отказался от выплат акционерам за 2016г для строительства этиленового комплекса (первая очередь до 2020г). Получение кредитной линии и выпуск облигаций в 2018г открыло возможность "НКНХ" вернуться к дивидендам, еще и в 130% от прибыли. Но полученных кредитов и займов недостаточно для строительства комплекса, а отвлечение ресурсов в таких размерах во время планов по расширению выглядит не логичным шагом. "НКНХ" не удастся поддерживать дивидендные выплаты в таком размере в дальнейшем, мы не включаем акции компании в дивидендный портфель. Рост недооценки при показателях рентабельности на уровне рынка позволяют нам включить акции "НКНХ" в портфель по стратегии Smart Estimate.	NKNC_p.MM	9927	0	0	0	-1	-1	0
Аптеки 36,6	Розничная торговля	9917	15	1	8	1	9	1	10	11	1	1	2	1	0.00	1		APTK.MM	9917	0	0	0	0	0	0
ОВК	Машиностроение	9912	12	1	4	1	5	1	1	2	1	5	6	1	0.00	1	Почему продавать ожидаем рост выручки медленнее рынка значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка высокая долговая нагрузка Компания является одной из крупнейших по производству грузовых вагонов. В 2018 году компания увеличила финансовые расходы и в 2 раза нарастила чистый убыток. У ОВК отсутствует потенциал роста и мы не ожидаем увеличения стоимости компании в ближайшее время.	UWGN.MM	9912	0	0	0	0	0	0
МРСК Северного Кавказа	Энергетика	9913	9	1	5	1	6	1	10	11	1	1	2	1	0.14	3	Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка высокая долговая нагрузка Дочернее предприятие Россетей, обеспечивающее энергией территорию Северо-Кавказского федерального округа. Последние 5 лет компания получает убытки по РСБУ. Менеджмент планирует, что компания выйдет на прибыльный уровень к 2022 году. Компания переоценена по индикаторам и имеет высокую долговую нагрузку. Мы не ожидаем роста стоимости компании в ближайший год.	MRKK.MM	9913	0	0	0	0	0	0
Соллерс	Машиностроение	9914	9	1	5	1	6	7	1	8	1	1	2	1	0.14	3	Почему покупать недооценена по капиталу низкая долговая нагрузка Почему продавать значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка Российская автомобилестроительная компания. Несколько лет подряд продажи автомобилей снижаются. В 2018 году представила слабые финансовые результаты. На протяжении года компания испытывала трудности из-за удорожания сырья и сокращения программы государства по стимулированию спроса. В ближайшие несколько лет роста стоимости компании ждать не стоит.	SVAV.MM	9914	0	0	0	0	0	0
Мечел	Металлы и добыча	9916	6	1	1	1	2	1	1	2	2	1	3	1	0.07	2	Почему продавать ожидаем рост выручки на уровне рынка значительно переоценена по ожидаемой нами прибыли капитал оценен значительно дороже рынка ожидаемая дивидендная доходность значительно ниже рынка высокая долговая нагрузка "Мечел" является высокорискованной инвестицией, так как компания находится в сложном финансовом положении из-за высокой долговой нагрузки. Практически весь свободный денежный поток "Мечела" уходит на выплату процентов по обслуживанию долга, не позволяя его сокращать в абсолютном выражении. Падение мировых цен на уголь может вновь поставить компанию на порог банкротства. В дополнение, у "Мечела" существует проблема нехватки подвижного состава, в связи с чем возникают сложности с транспортировкой добытого угля. Поэтому 2019 год "Мечел" начал с реализации накопившихся запасов. Акции компании не входят в наши портфели активных стратегий.	MTLR.MM	9916	0	0	0	0	-1	0

Часто задаваемые вопросы

Почему это бесплатно?

Открытый доступ к анализу акций - попытка показать как действующим, так и потенциальным клиентам, как устроен реальный процесс выбора инструментов.

Однако выбрать хорошие акции недостаточно. Формирование инвестиционного портфеля включает также определение инвестиционного профиля (инвестиционного горизонта, ожидаемой доходности и допустимого риска), выбор стратегий и структуры активов, оптимизацию весов различных инструментов. Кроме этого процесс управления портфелем требует его периодической ребалансировки, пересмотра, учета налогового режима и пр.

Мы стремимся создавать ценность для наших клиентов, а она достигается только комплексным подходом к инвестициям. Анализ акций показывает сложность одного отдельного этапа формирования портфеля. Опытные инвесторы смогут найти в нем дополнительную информацию для принятия решений. Инвесторы с меньшим опытом - избежать многих ошибок. Любой инвестор сможет оценить время, необходимое для осуществления профессиональных вложений.

Использует ли ДОХОДЪ анализ акций в своей работе?

Да, мы напрямую используем этот сервис при выборе акций для нашей новой линейки фондов и стратегий. Вес выбранных акций в портфеле определяется путем "высказывания мнений" (применение потенциалов модели DCF) через применение модели Блэка-Литтермана и дальнейшей оптимизации.

Какую доходность можно ожидать инвестируя в представленные стратегии?

Стратегии инвестирования в компании с низкими показателями P/E, P/BV исторически приносили долгосрочную среднегодовую доходность на 2-5% выше, чем индекс акций, основанный на капитализации (для рынка США). Подробнее об этом можно прочитать в книгах What Works on Wall Street и Stocks for the Long Run. Стратегия Smart Estimate основывается на книге The Little Book That Still Beats the Market, где приводятся результаты теста для американского рынка, который показал доходность более чем на 10% выше, чем у индекса S&P500.

Исторические результаты не гарантируют получения доходности в будущем, однако мы полагаем, что следование выбранной стратегии на основе недооценки может на несколько процентов улучшить результат портфеля по сравнению с индексом акций.

Какую стратегию мне выбрать?

В этом гиде вы можете прочитать, на что рассчитана каждая из стратегий и в соответствии с собственным опытом и знаниями определить, какая из них имеет наибольший шанс показать высокую доходность.

Почему стратегия "Акции роста" не является базовой?

Базовые стратегии так или иначе предполагают недооценку рынком финансовых показателей компаний. Акции роста подразумевают иной подход, основанный на темпах роста бизнеса, поэтому мы выделили их в отдельный набор стратегий.

Как часто пересматриваются оценки?

Оценки пересматриваются по крайней мере раз в месяц. Изменения в рейтингах по стратегиям за последний месяц будут отображаться в таблице.

Как вы рассчитываете индекс стабильности дивидендов?

Подробнее об индексе стабильности дивидендов можно прочитать здесь. Наибольший рейтинг имеют компании, которые платили дивиденды последние 7 лет, при этом регулярно их увеличивая.

Мне следует покупать только акции с высшим рейтингом?

Выбор акций может зависеть не только от недооценки рынком, но и от инвестиционных целей. Если, например, вы хотите получать стабильные и высокие дивиденды от компаний, то необходимо больше ориентироваться на стратегию Dividend.

Рейтинг - это мнение компании ДОХОДЪ?

Совокупный рейтинг это сочетание мнений аналитиков ДОХОДЪ со стратегиями по фундаментальным индикаторам. Мнение аналитиков отображается в рейтинге по DCF-потенциалу.

Что означает отзыв рейтинга?

У компании может быть отозвана оценка, если стоимость её акций в значительной степени определяется факторами, которые невозможно учесть в модели дисконтированных денежных потоков. Например, как в случае с АФК Системой после подачи иска Роснефтью.

Управляющая компания "ДОХОДЪ", Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. При подготовке материалов, содержащихся на данной странице, была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Информация, содержащаяся на странице, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми на данной странице, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта. При формировании Индекса Ликвидности используются последние доступные на дату публикации данных официальные итоги торгов соответствующих ценных бумаг, предоставляемые Московской Биржей.

Анализ акций

Как использовать

Описание

Индикаторы

Стратегии

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему покупать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему покупать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему покупать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать

Почему покупать

Почему продавать