Стратегия на мировых рынках акций: Япония. II полугодие 2019

376

Нравится

Скопировать ссылку

Фондовый рынок Японии оказался в аутсайдерах по доходности за последние десятилетия, уступив в доходности мировому рынку акций на горизонте в 5, 10, 20 и 30 лет.

Доходности мировых рынков акций

Мы выделяем следующие причины плохих результатов:

1) Низкие темпы роста экономики. Средний годовой темп роста ВВП за 20 лет составил менее 1%, что является самым слабым показателем среди крупных развитых стран. Важную роль в этом играет демография: последние 15 лет население страны практически не растет и даже немного сокращается, при этом увеличивается доля пенсионеров.

2) Низкие показатели инфляции. Средний рост цен за 20 лет оказался на уровне близком к нулю, что не позволяет прибыли компаний расти за счет инфляционного фактора.

3) Дорогие оценки по мультипликаторам. В 90-е годы индикатор Цена/Прибыль рынка акций Японии превышал 50, что указывало на его неадекватно дорогую стоимость.

Рост ВВП

МВФ ожидает, что по итогам 2019 года Япония практически повторит прошлогодний результат роста экономики, увеличив ВВП на 1%. После этого рост показателя замедлится до 0,5%. Среднегодовой показатель инфляции должен ускориться до 1,7% в 2019 году, затем вновь замедлиться до 1,2% в долгосрочной перспективе.

Мы согласны с оценками организации по темпам роста ВВП, однако ожидаем, что долгосрочная инфляция не превысит уровень 2018 года и составит 0,8%. Таким образом, прогноз роста номинального ВВП и прибыли компаний в нашей модели составляет 1,3%.

Оценка по индикатору Цена/Прибыль (P/E)

В начале 2000х годов мультипликатор P/E рынка Японии достигал отметки 80 и имел самую дорогую оценку по показателю, когда среднее значение по рынкам мира было около 20. Текущая оценка по мультипликатору P/E ниже средних исторических значений за 10 лет и составляет 13,5.

Целевым показателем является среднее значение за последние 10 лет, который находится на уровне 15,5, что на 14,7% выше текущего уровня. Наша модель оценки предполагает, что рынок вернется к этому уровню в течение 7 лет, поэтому эффект от изменения P/E – позитивный. Он увеличивает среднегодовую ожидаемую доходность рынка Японии на 2%.

Дивиденды

Дивидендная доходность рынка акций Японии на уровне 2,5%, что выше среднего значения за 10 лет.

Рынки акций мира по мультипликатору P/E

Совокупная доходность

Наша модель оценки предполагает, что среднегодовой рост прибыли компаний Японии составит 1,3%, дивидендная доходность акций рынка составляет 2,4%, изменение мультипликатора Цена/Прибыль увеличит среднегодовую доходность на 2%, а изменение валютного курса прибавит к ожидаемой доходности еще 0,7%. Текущие показатели предполагают доходность рынка акций Японии на уровне 6,4%, что формирует рекомендацию Hold - держать долю рынка на уровне стратегической.

Пример скорректированного распределения

Крупнейшие ETF на рынок Японии

Обзор является частью стратегии на мировых рынках акций

Обзор рынка акций Европы

Обзор рынка акций США

Вся аналитика

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

Зарегистрироваться

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.