Ozon: обзор компании перед IPO

Один из крупнейших в России онлайн-ритейлеров Ozon подал заявку на IPO. Листинг акций планируется на Nasdaq и МосБирже. Начало торговли запланировано на 25 ноября.

О компании

Согласно рейтингу Data Insight, по объему онлайн-продаж Ozon занимает 3 место в России. В 2019 году маркетплейс в 2 раза увеличил оборот продаж и количество заказов.

Акционеры

На данный момент крупнейшими акционерами Ozon являются АФК «Система» и российский фонд частных инвестиций Baring Vostok – под контролем корпораций по 45% акций ритейлера.

После IPO владельцы могут снизить долю в Ozon до 37,9%. В рамках IPO они выкупят акций на $135 млн.

IPO

Ozon планирует разместить дополнительно 30 млн американских депозитарных акций (ADS) в ценовом диапазоне от $22,5 до $27,5 за акцию. Первоначально компания планировала привлечь около $500 млн от первичного размещения на Nasdaq. Сейчас на фоне высокого спроса онлайн-ритейлер рассчитывает на приток инвестиций до $949 млн.

Количество акций в обращении составит от 177 до 182 млн (зависит от факта реализации опциона андеррайтерами). Общая капитализация ритейлера после IPO составит $4-$5 млрд.

В сравнении с конкурентами

Ниже представлены данные, опубликованные Quantile Consulting, по выручке и Enterprise Value (рыночная капитализация + чистый долг) крупных онлайн-ритейлеров, акции которых котируются на американских фондовых биржах. Поскольку Ozon убыточная компания, в качестве мультипликатора для сравнения был взят EV/Выручка.

С учетом долга по текущему курсу 76 рублей за доллар США Ozon оценен на уровне $4,6-5,5 млрд. По мультипликатору EV/Выручка оценка отечественного онлайн-ритейлера при текущем уровне выручки в $1,2 млрд выглядит на справедливом уровне относительно мировых аналогов. Однако ожидаемый рост бизнеса компании отчасти оправдывает ее дорогую оценку.

Стоит напомнить о недавнем успешном первичном размещении акций польской компании электронной коммерции Allegro. В первый день торгов котировки её акций выросли более, чем на 50%. Рыночная стоимость Allegro после IPO составила около $18 млрд. Allegro является крупнейшей платформой онлайн-продаж в Польше с оборотом $5,7 млрд за 2019 г.

Финансовые результаты

За 9 месяцев выручка Ozon выросла на 70% г/г до 66,6 млрд рублей благодаря росту онлайн-покупок в период пандемии COVID-19. Высокие операционные расходы из года в год приводят к убытку от продаж. 60% расходов компании приходится на себестоимость, еще 25% - на формирование и доставку заказов. Совокупные расходы Ozon за 9 месяцев составили 78,4 млрд рублей (+52% г/г). Чистый убыток составил 12,9 млрд рублей против 13 млрд рублей убытка годом ранее.

Потенциал роста рынка онлайн-торговли в России

Несмотря на то, что в России около 95 млн активных пользователей Интернета (больше, чем в любой другой стране Европы), отрасль электронной коммерции медленно развивается из-за больших расстояний и логистических трудностей в стране.

По разным оценкам доля E-commerce составляет от 6% до 11% российского розничного рынка. Три ведущих игрока контролируют только 18% онлайн-ритейла, когда в США доля одного Amazon составляет около 50%, пишет FT.

Согласно прогнозам INFOline (раскрытие проспекта эмиссии акций на сайте SEC, стр. 110), среднегодовой темп роста рынка онлайн-торговли в России до 2025 года составит 23%. Его доля на рынке коммерции через 5 лет достигнет 16,5%. Текущая доля Ozon в E-commerce составляет около 4-7%.

Оценки и мультипликаторы

Ozon – еще одна компания роста на российском рынке акций. Ритейлер активно расширяется, инвестирует в инфраструктуру и технологии для поддержания ожидаемого роста бизнеса. Из-за отсутствия прибыли в данный момент мультипликаторы недооценки, показатели рентабельности и долговая нагрузка отрицательные и не показательны при оценке.

По мультипликатору P/S (капитализация/выручка) компания высоко оценена на IPO. Однако таким растущим компаниям свойственна дорогая оценка.

Несмотря на это, мы видим некоторый потенциал роста бумаг в среднесрочной перспективе. Триггером роста капитализации послужат сохранение двузначных темпов роста выручки и активное развитие маркетплейса, а также в среднесрочной перспективе выход компании в прибыль.

Потенциально акции компании Оzon могут попасть в наш портфель акций роста (методологию, которого мы сейчас разрабатываем).

 

Проспект эмиссии

Вся аналитика

 

Управляющая компания "ДОХОДЪ", Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

Поделиться:
 

Следующая запись