Нижнекамскнефтехим: итоги 2018 года

384

Нравится

Скопировать ссылку

НКНХ, одна из крупнейших нефтехимических компаний Европы, лидер по производству синтетических каучуков и пластиков в России, отчиталась о финансовых результатах по итогам 2018 года.

Выручка растет, прибыль нет

Продажи в ключевом сегменте синтетических каучуков выросли на 7%, в сегменте пластиков на 14%. Около половины произведенной продукции НКНХ реализует на внешнем рынке. Снижение курса рубля и рост продаж позволили компании увеличить годовую выручку на 15,6% до 193,9 млрд руб.

НКНХ чистая прибыль, EBIT, EBITDA

Операционная прибыль снизилась на 3,5% до 29,6 млрд руб. из-за роста цен на нефть, что привело к росту расходов на ее переработку. Чистая прибыль снизилась на 0,3% до 24,8 млрд руб.

Инвестиции

В связи с началом 1 этапа строительства этиленового комплекса капитальные вложения НКНХ в 2018г. выросли в 2,5 раза до 34 млрд руб. Суммарная мощность будущего комплекса сопоставима с текущей мощностью этиленового производства НКНХ. Для финансирования проекта компания нарастила долг с 0,5 до 33,6 млрд руб., 70% которого номинировано в долларах и евро.

Первая очередь строительства ранее оценивалась в 234 млрд рублей, ее планируется запустить до 2023 г., вторую очередь аналогичной мощности - до 2027 г. В прошлом году НКНХ удалось получить кредитную линию на 800 млн евро от консорциума банков во главе Deutsche Bank и выпустить облигации на 15 млрд рублей. Этого недостаточно, чтобы достроить первую очередь комплекса, тем не менее, компания решила значительно нарастить выплаты акционерам в 2019 году.

Дивиденды

НКНХ дивиденды

НКНХ не платил дивиденды в 2016-2017 гг из-за необходимости финансировать строительство комплекса. Однако в марте 2019 года менеджмент объявил о намерении направить на дивиденды 36,5 млрд руб., что составляет рекордные 19,94 руб. на акцию. Текущая доходность по обыкновенным акциям составляет 22,8%, по привилегированным 27,5%. Учитывая, что свободный денежный поток НКНХ в ближайшие годы будет отрицательным, велик риск, что компания вновь откажется от дивидендов или будет их платить на минимальном уровне. Формально исторического индекса стабильности дивидендов НКНХ достаточно, чтобы попасть в портфель по дивидендной стратегии, однако принимая во внимание будущую инвестиционную программу, мы не включаем акции НКНХ в портфель по дивидендной стратегии.

Оценки

НКНХ оценки

После объявления о дивидендах акции НКНХ показали значительный рост стоимости, который поднял оценку компании по мультипликаторам до среднерыночных уровней (EV/EBIT exp = 5,6, P/E=6,4). Ближайшие несколько лет долг компании будет расти, при этом эффект от инвестиций на выручку и прибыль проявится лишь через несколько лет. Это приведет к дальнейшему росту мультипликаторов. Компания, скорее всего, покинет портфель по стратегии поиска эффективных недооцененных компаний Smart Estimate по итогам ближайшей ребалансировки.

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

Зарегистрироваться

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.