ГК «Промомед» – крупная фармацевтическая компания, участник системы обеспечения национальной лекарственной безопасности страны. Основная производственная площадка компании – завод «Биохимик».
В этой статье мы изучаем качество эмитента и его бумаги с полугодовой выплатой купонов ISIN: RU000A103G91.
В скором времени можно ожидать свежие выпуски облигаций эмитента.
Кредитный рейтинг:
Качество эмитента (QUALITY) – высокое (6.5/10)
Высокое качество формируется за счет высокого ROE и умеренно высокой долговой нагрузки. При этом стабильная прибыль компании оказывает положительное влияние на оценку.
Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК «ДОХОДЪ»
Общая оценка качества бизнеса (OUTSIDE QUALITY) – «высокая» (6.6/10)
«Относительно» высокий уровень долговой нагрузки NetDebt/Equity (3.2/10) в полной мере компенсируется высокой рентабельность ROE (7.0/10), стабильная прибыль компании (8.0/10) формирует высокую оценку качества бизнеса.
Качество баланса и прибыли (INSIDE QUALITY) – «сильно выше среднего» (6.43/10)
Более детальный взгляд на деятельность компании, выявляет ряд проблем с точки зрения прибыли, остальные показатели находятся в норме.
- Качество прибыли — «выше среднего» (5.66/10)
Основная часть прибыли компании которая позволяет оставаться рентабельной - формируется через прочие доходы, а именно через премии полученные от поставщиков.
Уменьшение доли себестоимости продаж в 2022 году (по итогам 9 мес.) вместе с хорошей динамикой роста прибыли оказывают положительное влияние на показатели рентабельности, но рост коммерческих расходов практически нивелирует полученные преимущества.
Компания не раскрывает отчет о движении денежных средств в промежуточной отчетности. По итогам 2021 года высокая себестоимость (платежи поставщикам) и рост финансовых расходов привели к отрицательному операционному денежному потоку. В целом, компания имеет возможность формировать положительный денежный поток, но мы накладываем штраф на качество прибыли за его отрицательные значения в 2021 году при отсутствии свежих данных.
- Качество баланса — «высокое» (7.18/10)
Высокая долговая нагрузка компании в совокупности с низкой долей краткосрочного долга формирует рейтинг устойчивости «ниже среднего» (4.5/10). Можно сказать, что высокие показатели ликвидности (9.7/10) компенсируют недостатки устойчивости.
Однако, стоит отметить, что высокий рейтинг ликвидности обеспечивается в основном относительно большой долей финансовых вложений (~35% от NetDebt), большая часть которых представлена выданными займами дочерним компаниям. Это не очень хорошая характеристика баланса с точки зрения кредитоспособности компании.
Если исключить такие активы из оценки показателей ликвидности, то ее рейтинг для Промомед ДМ снизится с 9,7 до 7 в основном за счет моментальной ликвидности (снижение с 10 до 1).
Учитывая низкий уровень краткосрочного долга, по нашему мнению, эта ситуация не является критической.
Компания качественно и на постоянной основе публикует отчетность, поэтому в данной категории штраф не накладывается
Оценка доходности – «оценена справедливо»
Альтернативные инструменты (с такими же параметрами или лучше). Источник: УК «ДОХОДЪ»
Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод о том, что их доходность близка к справедливой. Она немного выше средней среди альтернатив, что объясняется относительно небольшим размером компании, особенностями финансовых вложений и низкой валовой рентабельностью.
- Данные облигации формируют премию к доходности депозитов (на похожий срок) после учета налогов в размере около 3%.
-
Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций снизится примерно на 2.4%. Вы не будете нести рыночный риск, если держите облигацию до погашения.
-
Риск реинвестирования: за счет реинвестирования будет формироваться около 4% от эффективной доходности (низкий уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 11.2-12%.
Роль в портфеле
Эти облигации Промомед ДМ на текущий момент входят в сбалансированную стратегию нашего сервиса анализа облигаций.
Они больше всего подходят для диверсификации портфеля надежных и сбалансированных по риску облигаций. Отлично будут смотреться как дополнительная бумага для увеличения доходности одной из ступеней лестницы облигаций, вместе, например, с аналогичными по сроку бумагами Альфа-Банка (RU000A1036E6, ~9,2%).
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу
