Нижнекамскнефтехим: итоги 2018 года

НКНХ, одна из крупнейших нефтехимических компаний Европы, лидер по производству синтетических каучуков и пластиков в России, отчиталась о финансовых результатах по итогам 2018 года.

Выручка растет, прибыль нетНКНХ выручка

Продажи в ключевом сегменте синтетических каучуков выросли на 7%, в сегменте пластиков на 14%. Около половины произведенной продукции НКНХ реализует на внешнем рынке. Снижение курса рубля и рост продаж позволили компании увеличить годовую выручку на 15,6% до 193,9 млрд руб.

НКНХ чистая прибыль, EBIT, EBITDA

Операционная прибыль снизилась на 3,5% до 29,6 млрд руб. из-за роста цен на нефть, что привело к росту расходов на ее переработку. Чистая прибыль снизилась на 0,3% до 24,8 млрд руб.

Инвестиции

В связи с началом 1 этапа строительства этиленового комплекса капитальные вложения НКНХ в 2018г. выросли в 2,5 раза до 34 млрд руб. Суммарная мощность будущего комплекса сопоставима с текущей мощностью этиленового производства НКНХ. Для финансирования проекта компания нарастила долг с 0,5 до 33,6 млрд руб., 70% которого номинировано в долларах и евро.  

Первая очередь строительства ранее оценивалась в 234 млрд рублей, ее планируется запустить до 2023 г., вторую очередь аналогичной мощности - до 2027 г. В прошлом году НКНХ удалось получить кредитную линию на 800 млн евро от консорциума банков во главе Deutsche Bank и выпустить облигации на 15 млрд рублей. Этого недостаточно, чтобы достроить первую очередь комплекса, тем не менее, компания решила значительно нарастить выплаты акционерам в 2019 году. 

Дивиденды

НКНХ дивиденды

НКНХ не платил дивиденды в 2016-2017 гг из-за необходимости финансировать строительство комплекса. Однако в марте 2019 года менеджмент объявил о намерении направить на дивиденды 36,5 млрд руб., что составляет рекордные 19,94 руб. на акцию. Текущая доходность по обыкновенным акциям составляет 22,8%, по привилегированным 27,5%. Учитывая, что свободный денежный поток НКНХ в ближайшие годы будет отрицательным, велик риск, что компания вновь откажется от дивидендов или будет их платить на минимальном уровне. Формально исторического индекса стабильности дивидендов НКНХ достаточно, чтобы попасть в портфель по дивидендной стратегии, однако принимая во внимание будущую инвестиционную программу, мы не включаем акции НКНХ в портфель по дивидендной стратегии. 

Оценки

НКНХ оценки

После объявления о дивидендах акции НКНХ показали значительный рост стоимости, который поднял оценку компании по мультипликаторам до среднерыночных уровней (EV/EBIT exp = 5,6, P/E=6,4). Ближайшие несколько лет долг компании будет расти, при этом эффект от инвестиций на выручку и прибыль проявится лишь через несколько лет. Это приведет к дальнейшему росту мультипликаторов. Компания, скорее всего, покинет портфель по стратегии поиска эффективных недооцененных компаний Smart Estimate по итогам ближайшей ребалансировки.

 

Поделиться:

Следующая запись