Мечел: вышел в прибыль по итогам 2018г благодаря разовым доходам от реструктуризации

Мечел показал слабые результаты по итогам 2018г, несмотря на рост цен на товарных рынках. Выручка выросла на 6% до 312,5 млрд руб., при этом добывающий сегмент, который в основном представлен добычей и реализацией угля, показал снижение доходов на 3,2% до 96,9 млрд рублей. Для сравнения среди других представителей отрасли Распадская увеличила выручку на 30%, Сибирская угольная энергетическая компания (СУЭК) на 29%.  
Мечел выручка по сегментам
 
Логистические проблемы
Производство и добыча Мечел 2018Причина сокращения выручки Мечела – логистическая. У компании недостаточно вагонов, чтобы увеличить перевозку угля и объем продаж. В результате, добыча угля по итогам 2018 года была снижена на 9% до 18,8 млн тонн. В следующем году менеджмент планирует увеличить показатель до 25 млн тонн. Для этого Мечел ранее хотел приобрести около 1000 вагонов, на что понадобится около 3 млрд рублей или половина запланированных капитальных затрат компании. 
Мечел чистая прибыль, EBIT
 
Расходы Мечела росли опережающим выручку темпом, в результате чего, операционная прибыль снизилась на 13% до 49,8 млрд руб. С учетом расходов по уплате процентов и отрицательных курсовых разниц компания могла бы показать значительный убыток по итогам 2018 года, однако реструктуризация долга более чем на 30 млрд рублей позволила увеличить чистую прибыль на 9% до 12,6 млрд руб.
 
Обслуживание долга
Операционный денежный поток Мечела за 2018 год составил 68,1 млрд рублей, из него 5,6 млрд руб ушло на инвестиции, около 33 млрд рублей на выплату процентов, еще около 30 млрд на погашение займов и различных обязательств.  Чистый долг составил 467,7 млрд руб., показатель долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA = 5,6х, что по-прежнему является очень высоким значением. При текущих экономических условиях Мечел может существовать так, чтобы платить проценты и много лет медленным темпом гасить долг, однако любая заметная коррекция цен на рынке угля и металлов вновь поставит компанию на порог банкротства.
 
Дивиденды
 
Мечел дивиденды

Мечел направляет на дивиденды по привилегированным акциям 20% от чистой прибыли по МСФО, что может сформировать одну из самых высоких дивидендных доходностей на российском рынке в 17,5%. Учитывая тяжелое финансовое положение компании и высокую долю краткосрочных обязательств в задолженности, нельзя исключать риск запрета со стороны банков на выплату дивидендов. Префы Мечела формально проходят в состав дивидендной стратегии, однако из-за высоких рисков для выплат будущих лет мы пока не включаем их в дивидендный портфель.
 
Оценки
Мечел оценка показателей

Мечел стоит 3,5 годовых прибылей за 2018 год, что относительно дешево для российского рынка, однако текущая прибыль компании завышена на разовые доходы от реструктуризации. С учетом долга Мечел стоит дорого (EV/EBIT=15,9) и не имеет шансов на прохождение в портфель по стратегии поиска недооцененных эффективных компаний Smart Estimate.
Поделиться:
 

Следующая запись