ЛСР: в каком финансовом состоянии девелопер перед переходом на счета эскроу

412

Нравится

Скопировать ссылку

Компания показывает хороший рост новых контрактов, сохраняя прибыльность на уровне прошлых лет. Акции проходят в портфели, но стоят дешево не просто так

Группа ЛСР, второй застройщик России по объему вводимого жилья, отчиталась о росте выручки по итогам 2018 года на 5,7% до 146,4 млрд рублей. Компании удалось нарастить продажи новых контрактов на 44% до 920 тыс кв. м. Средняя цена проданного квадратного метра снизилась на 4% до 98 тысяч рублей. Принципы учета в строительстве предполагают разницу во времени между фактической продажей и признанием ее в выручке, поэтому успешные операционные результаты 2018 года найдут отражение в отчете о прибылях и убытках в течение нескольких лет.

ЛСР, Группа ЛСР, LSRG, строительство, недвижимость

ЛСР с 2017 года применяет новый стандарт отчетности, согласно которому, выручка формируется за счет продаж квартир за отчетный период, в объеме пропорциональном готовности дома. Ранее выручка признавалась за проданные квартиры в домах, которые были введены в эксплуатацию в отчетном периоде. Операционная прибыль за 2018 год выросла на 10,5% до 24,8 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 2,3% до 16,2 млрд руб.

ЛСР, Группа ЛСР, LSRG, строительство, недвижимость

Впервые за 4 года ЛСР показала положительный свободный денежный поток, который составил 19 млрд рублей. В результате объем денежных средств на балансе компании за год увеличился с 29,7 до 55,8 млрд рублей, что чуть меньше капитализации всей компании. Скорее всего, значительная часть средств будет использована для дальнейшего строительства объектов.

Дивиденды

ЛСР, Группа ЛСР, LSRG, строительство, недвижимость

Дивидендная политика ЛСР подразумевает выплаты акционерам на уровне не менее 20% от прибыли по МСФО, однако по факту последние 4 года платили дивиденды на акцию в размере 78 рублей, что составляло около 50-90% от годовой прибыли. Учитывая объем денег на балансе и относительно комфортный показатель долговой нагрузки Чистый долг/скорр.EBITDA на уровне 0,8х, сохранение прежнего объема выплат не должно стать проблемой для девелопера. Ожидаемая дивидендная доходность итоговых выплат составляет 12,4%. Компания проходит в портфель по дивидендной стратегии.

Оценки

ЛСР, Группа ЛСР, LSRG, строительство, недвижимость

По мультипликаторам ЛСР оценивается дешевле рынка с P/E на уровне 4x и EV/EBIT на уровне 3,8. Рентабельность капитала выше среднерыночных значений позволяет акциям компании попасть в портфель по стратегии Smart Estimate. Причиной недооценки компании, скорее всего, является неопределенность в связи с вступлением нового закона в отрасли, предполагающего запрет на прямое использование денег дольщиков в строительстве и переход на счета эскроу. Мы считаем, что, учитывая системообразующий статус компании, ЛСР будет проще других строителей справиться с ограничениями, чтобы не допустить снижения финансовых показателей.

Подробнее о стратегиях можно узнать в Анализе акций

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

Зарегистрироваться

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.