Назад
Статьи об инвестировании в блоге "ДОХОДЪ" Читать
Как действовать при падении рынка? Мнение Всеволода Лобова
Готовые инвестиционные решения
Готовые инвестиционные решения
Посмотреть
Research team для доступа ко всем возможностям аналитики
Research team для доступа ко всем возможностям аналитики
Войти
Ваши идеи по улучшению сервиса
Ваши идеи по улучшению сервиса
Поделиться
Назад

Газпром зарабатывает много прибыли. Когда ждать дивидендов?

327

Газпром завершил сезон отчетности среди российских компаний за 2018 год. Выручка компании выросла на 26% до 8,2 трлн. руб. благодаря росту средних экспортных цен на газ на 24,6% в долларовом выражении и снижению курса рубля.

Газпром выручка по МСФО

Рост показателей сдержали продажи на внутреннем рынке, где средняя стоимость кубометра газа увеличилась всего на 4,5%. Операционная прибыль Газпрома в 2018 году увеличилась в 2,5 раза до 2 трлн. рублей. Чистая прибыль выросла в 2  раза до 1,4 трлн. рублей.

Газпром чистая прибыль, EBIT, EBITDA

Отличные результаты не приносят удовлетворения миноритарным инвесторам, так как пока весь заработанный операционный денежный поток Газпром направляет на инвестиции. Капитальные вложения компании за 2018 год выросли на 16% до уровня в 1,6 трлн. рублей. Свободный денежный поток по итогам года Газпрома вновь оказался отрицательным. Компания была вынуждена незначительно увеличить размер долга. Тем не менее, коэффициент долговой нагрузки Газпрома чистый долг/EBITDA за год снизился c 1,7 до 1,2 за счет роста прибыли.

Уровень недооценки и долговой нагрузки

На 2018-2019 гг. у Газпрома приходится пик капитальных затрат, связанный со строительством трех экспортных газопроводов: «Силы Сибири» в Китай, «Турецкого потока» в Турцию и Южную Европу и «Северного потока-2» в Германию. В 2019 году инвестиционная программа компании планировалась на уровне  в 1,3 трлн, однако исторически показатель значительно вырастает по сравнению с изначально планируемым уровнем. Скорее всего, компания вновь закончит год с  отрицательным свободным денежным потоком.

Дивиденды

Дивиденды Газпрома

Значительные инвестиции не позволяют Газпрому увеличивать дивиденды. По итогам 2018 года они должны составить 246 млрд. рублей или всего 17% от прибыли компании МСФО за период. Текущая доходность выплат составляет 6,3%, что близко к среднерыночному уровню и не позволяет акциям компании пройти в портфель по дивидендной стратегии.

Министр финансов России Антон Силуанов не раз высказывался, что все госкомпании без исключения должны выплачивать 50% от прибыли по МСФО в качестве дивидендов. В этом случае Газпром мог бы выплатить акционерам дивиденды в размере около 720 млрд. рублей за 2018 год, что означало бы доходность более 18% к текущим ценам. Это привело бы к значительному росту стоимости акций компании. Невыплаты дивидендов на требуемом уровне Газпром объясняет необходимостью дорогостоящих строек. Выпадающие доходы российский бюджет компенсирует увеличением налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ).

Оценка

Оценки Газпром

Газпром традиционно является одной из самых дешевых компаний на российском рынке по мультипликаторам с P/E 2019 = 2,6 , EV/EBIT 2019 =3,6. Тем не менее, низкая рентабельность инвестированного капитала  не позволяет нам включить акции в портфель по стратегии Smart Estimate. Дешевая оценка компании отражает опасения инвесторов, что инвестиционная программа Газпрома является следствием политических решений, не создавая добавленной стоимости акционерам. Вероятность значительного роста дивидендов в ближайшие годы остается низкой.

DCF-потенциал

DCF-модель

Наша модель дисконтирования будущих дивидендов отражает скептичную оценку их значительного роста в дальнейшем. Это связано с ожиданиями того, что Газпром не сократит капитальные затраты в ближайшие годы, а в случае улучшения рыночной конъюнктуры дополнительные средства потратит на новые стройки. Потенциал акций Газпрома по DCF-модели отрицательный. Рейтинг 7 из 20, что означает рекомендацию сокращать долю акций в портфеле. 

Презентация Газпрома по итогам 2018 года

Дивиденды Газпрома

Вся аналитика 

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

Зарегистрироваться

  • НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

    Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

    При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

    Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

Читайте также

Все статьи

Наши социальные сети

Читайте и смотрите наши материалы там, где вам удобнее