Энел Россия: необходимость увеличивать инвестиции сократит дивиденды

Энел Россия показала скромные результаты по итогам 2018 года. Выручка пятый год подряд не растет, находясь на уровне около 73 млрд рублей. Показатель операционной прибыли при этом за год снизился на 10,5% до 12,5 млрд рублей, чистой прибыли на 10% до 7,7 млрд рублей. Главной причиной увеличения расходов стал рост резервов под обесценение задолженности. 
рентабельность энел
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, компания должна заплатить 65% от прибыли по итогам 2018 года, что составляет около 5 млрд рублей, ожидаемая текущая доходность - 13,8%. Это один из самых высоких показателей, как в отрасли, так и на рынке в целом. Энел дивиденды
Текущий свободный денежный поток Энел составляет около 6 млрд рублей, что позволяет без труда поддерживать такой уровень дивидендных выплат. Без новых источников доходов проблемы у Энел с дивидендами возникнут после 2020 года, когда компания сократит выручку от продажи мощности по ДПМ, что, по нашей оценке, может сделать свободный денежный поток близким к нулю. Динамика денежных потоков Энел
Несмотря на текущую высокую дивидендную доходность, акции Энел не входят в портфель по дивидендной стратегии из-за невысокого индекса стабильности выплат.
 
Мультипликаторы
Компания имеет высокую рентабельность инвестированного капитала и низкие мультипликаторы (P/E = 4,7 и EV/EBIT =4,6). Акции проходят в портфель по стратегии, рассчитанной на текущую недооценку Smart Estimate.
 
Откуда недооценка?
Акции компании за последний год выглядели значительно хуже рынка, потеряв более 30%. Инвесторы  негативно отреагировали на информацию, что Энел пересмотрит дивидендную стратегию из-за необходимости увеличивать программу инвестиций. Так как платежи по ДПМ закончатся после 2020 года, снизить дивиденды для увеличения инвестиций, на наш взгляд, правильное долгосрочное решение со стороны компании.
капзатраты энел
В прошлом году Энел Россия выиграла тендер на строительство двух объектов ветрогенерации с установленной мощностью 291 МВТ. В результате, компании придется увеличить капитальные затраты более чем в 2,5 раза с текущих 6 млрд. рублей до 15 млрд рублей в год. Однако после 2021 года это позволит Энел Россия почти треть своей EBITDA получать за счет возобновляемых источников энергии. Это полностью компенсирует выпадающие доходы от текущих ДПМ. Краткосрочно акции компании будут находиться под давлением из-за сокращения дивидендов, однако долгосрочно Энел имеет хороший потенциал роста.
Поделиться:
 

Следующая запись