Поиск по эмитенту

Стратегия на мировых рынках акций: США. II полугодие 2019

USA

Американский рынок акций оказался одним из лучших по доходности в 2019 году: индекс MSCI USA прибавил 16,7%, обновив в апреле исторический максимум. Улучшению настроений инвесторов способствовало изменение денежной политики ФРС США.

Доходности мировых рынков

В 2018 году банковский регулятор четырежды повышал ключевую ставку, увеличив ее с 1,5% до 2,5%, что привело к росту стоимости индекса доллара и стало одной из причин коррекции на рынке акций на 13,6% в 4 квартале 2019 года.

По итогам заседания в марте 11 из 17 членов ФРС посчитали, что ставка по федеральным фондам не изменится до конца 2019 года. На 2020 год прогноз предполагает лишь одно повышение. Еще один сигнал о смягчении денежной политики – решение прекратить сокращение баланса с сентября 2019 года. Новая политика означает, что ФРС вновь будет покупать облигации США, способствуя росту спроса на них и дополнительному снижению ставок и поддерживая спрос инвесторов на рынке акций.

Изменение взглядов ФРС в краткосрочной перспективе может благоприятно повлиять на рост акций в США, однако в целом экономика находится выше потенциального уровня, что характерно для поздней стадии делового цикла. Это снижает долгосрочную доходность акций.

Рост ВВП

По итогам 1 квартала 2019 года рост ВВП США составил 3,2%, что оказалось лучшим результатом за 4 года. Если до конца года в американской экономике не случится рецессии, то это станет самой продолжительной стадией роста с момента начала расчета показателя. Рынок труда также находится на своем пике - уровень безработицы США в мае составил 3,6%, находясь на минимумах с 1969 года.

Несмотря на позитивные результаты экономики, большинство аналитиков ожидает замедления роста ВВП США. Например, МВФ ждет снижения показателя в 2019 году до 2,3%, 2020 году до 1,6%.

Реальный ВВП США и инфляция

По нашей оценке экономика США находится в поздней стадии делового цикла. Уровень ВВП США выше своего потенциального уровня, что означает дальнейшее замедление роста. Исходя из выбранной модели, среднегодовой рост реального ВВП в следующие 7 лет составит 1,5%. Наш прогноз ожидаемой инфляции также составляет 1,5%, что ниже ожиданий МВФ. Таким образом, среднегодовой рост номинального ВВП в ближайшие 7 лет составит 3%, что значительно ниже среднего исторического значения в 4%. Прогноз означает более медленный рост прибыли, снижая ожидаемую доходность рынка по сравнению со средним историческим уровнем.

Текущая стадия делового цикла США

Оценка по индикатору Цена/Прибыль (P/E)

Индикатор P/E для рынка акций США

Коррекция фондового рынка США и рост прибыли в конце прошлого года привели к снижению индикатора Цена/Прибыль компаний до 20, что оказалось близко к исторически средним значениям за последние 10 лет. Восстановление стоимости в первой половине 2019 года вновь вернуло перекупленность акций, индикатор Цена/Прибыль оказался на уровне 21,5.

Целевое значение индикатора для рынка - историческое среднее за последние 10 лет, которое находится на уровне 19,5. Наша модель оценки предполагает, что рынок вернется к этому уровню в течение 7 лет, поэтому эффект от изменения P/E – негативный. Он снижает среднегодовую ожидаемую доходность рынка США на 1,4%.

Дивиденды

Дивидендная доходность рынка акций США


Дивидендная доходность американского рынка акций находится вблизи исторических средних значений и составляет около 1,9%. Дивидендная доходность является частью ожидаемой доходности рынка.

Рынки акций мира по мультипликаторам


Совокупная доходность

Совокупная доходность

 

Мы полагаем, что среднегодовой рост прибыли американских компаний в ближайшие 7 лет составит 3,0%. Изменение мультипликатора Цена/Прибыль сократит среднегодовую доходность на 1,4%. В совокупности с дивидендной доходностью, которая увеличит совокупный показатель на 1,9%, это формирует ожидаемую доходность американского рынка акций в следующие 7 лет на уровне 3,6%. Это ниже средних исторических доходностей рынка акций, поэтому модель формирует рекомендацию Sell по рынку акций США или держать долю в портфеле ниже стратегической.

Пример скорректированного распределения

Крупнейшие ETF на рынок акций США

ETF на рынок акций США

Обзор является частью стратегии на мировых рынках акций

Обзор рынка акций Европы

Вся аналитика

Все статьи раздела Макро