Поиск по эмитенту

Сбербанк: темпы роста прибыли замедлились

В 1 квартале 2019 года Сбербанк представил нейтральные финансовые результаты. Банку удалось удержать прибыль на уровне прошлого года, несомтря на рост ставок по депозитам, но рост практически прекратился.  

Отчет о прибылях и убытках

Чистые процентные доходы банка выросли на 1,2% до 337,5 млрд. рублей в годовом выражении, чистые комиссионные доходы выросли на 10,7% и составили 104,5 млрд. рублей. Чистая прибыль банка выросла на 6,8% до 226,6 млрд. рублей по сравнению с 1 кварталом 2018 года. Поддержку показателям оказал рост доходов от операций с банковскими картами (+24% г/г) и иностранной валютой (15% г/г).Чистые процентные доходы

Чистый комиссионный доход

Маржа банка сократилась

За отчетный период процентная маржа банка сократилась с 5,69% до 4,98%. Основной причиной снижения маржи послужил рост ставок по депозитам. Менеджмент ожидает восстановление показателя в течение года.

В планах банка по итогам 2020 года заработать 1 трлн. рублей. Последние несколько лет прибыль банка росла двузначными темпами: чистая прибыль за 2016 год выросла более чем в 2 раза, за 2017 год выросла на 38%, по итогам 2018 прибыль выросла на 11%. Квартальные показатели также показывают замедление. Мы считаем, что в ближайшие годы прибыль банка будет расти более медленным темпом, по итогам 2019 года показатель составит 5-6%.

Дивиденды

Дивиденды Сбербанк

До 2020 года Сбербанк планирует постепенно увеличивать коэффициент дивидендных выплат до 50% от прибыли по МСФО, при условии, что достаточность капитала будет выше 12,5%. Уже в первом квартале 2019 года достаточность капитала составила 12,6%, что дает основание инвесторам рассчитывать на увеличение дивидендных выплат согласно стратегии. По итогам 2018 года банк направил 43,5%, что соответствовало ожиданиям инвесторов. Мы ожидаем, что по итогам 2019 года коэффициент выплат может составить около 45% от прибыли, что соответствует дивиденду в размере 18,5 руб. на обыкновенную акцию и доходности на уровне 8,2% по обычке и 9,2% по префам к текущим ценам. При условии увеличения коэффициента дивидендных выплат до 50% от прибыли по МСФО, размер дивиденда по итогам 2020 года может составить около 20 рублей на акцию с доходностью 8,7% по обыкновенным и 10% по привилегированным бумагам. Текущая дивидендная доходность префов и высокая стабильность выплат позволяет включить бумаги в дивидендный портфель.

Оценка

Рентабельность капитала в 1 квартале 2019 г составила 22,9%, что выше среднего значения по рынку. По мультипликатору P/BV банк оценен достаточно дорого на уровне 1,4х, что не позволяет включить его в стратегию недооценки Smart Estimate.

Сбербанк дивиденды

Сбербанк-п дивиденды

Презентация Сбербанка по итогам 1 квартала 2019

Вся аналитика