Поиск по эмитенту

Роснефть сокращает долг, но рост инвестиций может замедлить процесс

Роснефть сообщила о сильных финансовых результатах по итогам 1 квартала 2019 года благодаря снижению курса рубля в годовом выражени. Компания начала сокращение долга, но рост инвестиционной программы может замедлить процесс. 

 Роснефть ОПУ 1 кв 2019

Рост объемов реализации нефти и нефтепродуктов на 7,6%, а также ослабление курса рубля по отношению к 1 кварталу 2018 года позволили Роснефти увеличить выручку на 20,6% до 2 077 млрд руб. Операционная прибыль выросла в 1,7 раз до 341 млрд руб. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам увеличилась в 1,6 раз до 131 млрд руб. Существенный вклад в увеличение показателя внесли рост операционной прибыли и положительный эффект от валютной переоценки активов. Для Роснефти ослабление курса рубля оказалось главным фактором, оказавшим положительное влияние на финансовую отчетность. Однако до конца года темпы роста выручки и прибыли замедлятся из-за высокой базы прошлого года. 

Рост инвестиций в фокусе внимания

Капитальные затраты Роснефти в 1 квартале  остались практически на прошлогоднем уровне, составив 214 млрд руб. В текущем году менеджмент нацелен на продолжение органического роста за счет запуска новых проектов и поддержания уровня добычи на выработанных месторождениях. Для этого компания заявляла об увеличении инвестиций на 40% c 936 млрд руб. в 2018 году до 1,3 трлн руб. в 2019 году. Данные планы несут риски роста долговой нагрузки Роснефти, что противоречит стратегической цели компании по снижению показателя. Благоприятные  цены на нефть позволили Роснефти  сократить чистый долг по итогам 1 квартала с $43,9 млрд против $41,1 млрд годом ранее (расчеты компании). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 1,3х, что по-прежнему является самым высоким показателем в отрасли. 

Дивиденды

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат компании составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. На дивиденды по итогам 2018 года Роснефть направит 120,1 млрд руб., что соответствует 50% прибыли за период, относящейся к акционерам. По итогам 2019 года мы не ожидаем значительного роста дивидендов Роснефти в связи с укреплением рубля, ограничениями по добыче нефти ОПЕК+ и коррекцией цен на сырье. Дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составит около 7%. Несмотря на высокий коэффициент индекса дивидендов DSI, низкая доходность не позволяет акциям пройти в портфель по дивидендной стратегии.

Оценка

По мультипликаторам (P/E=8,5 EV/EBIT=6,1) Роснефть оценивается на среднерыночном уровне. Рентабельности инвестированного капитала недостаточно, чтобы пройти в портфель по стратегии, рассчитанной на поиск недооцененных и эффективных компаний.

Презентация Роснефти

Дивиденды Роснефти

Вся аналитика