Поиск по эмитенту

Новые выпуски облигаций #7 2019

анализ облигацийСервис "Анализ облигаций"

Облигации #7

 

Стратегия «Альтернатива депозиту»

 

mrku

МРСК Урала, RU000A100ZD5 

Срок – 2,9 лет, доходность 7,02%, спрэд к ОФЗ +120 б.п.

Российская энергетическая компания, осуществляющая передачу и распределение электроэнергии на территории Уральского региона. Контролирующим акционером является ПАО «Россети» (51,5%) - крупнейшая в России компания по передаче и распределению энергии, принадлежащая государству.

Рейтинги от агентств

Мрск Урала

Имеет рейтинги от 2 агентств, которые формируют числовой рейтинг на уровне 8 из 10. Высокие кредитные рейтинги обусловлены системной значимостью компании и большой вероятностью поддержки со стороны материнской компании или государства.

Финансовая отчетность МСФО 2018 

  • Выручка: +23,6% до 100,3 млрд руб, размер бизнеса - большой 7/10 
  • Операционная прибыль: -86,5% до 0,7 млрд руб 
  • Чистая прибыль: -85% до 0,6 млрд руб  

Мрск урала

В 2018 году компания увеличила выручку, но сократила операционную и чистую прибыль более чем на 80%. Причиной падения показателей стал рост операционных расходов на 30%, в т.ч. создание резервов на 6,4 млрд рублей.

За 9 месяцев 2019 года прибыль выросла в 3 раза г/г, превысив годовой план менеджмента, благодаря росту выручки на 18% и сокращению резервов до 2,3 млрд рублей. Однако прибыль от продаж продолжает снижаться. В 4 квартале компания прекращает исполнять функции гарантирующего поставщика. В дальнейшем это снизит выручку и сократит чистую прибыль.

При невысоких показателях эффективности, низкая долговая нагрузка и высокая системная значимость позволяют компании сохранить высокие кредитные рейтинги. 

Итоговый рейтинг
Эмитент имеет рейтинг на уровне 8 из 10, буквенный «А», что соответствует высокому кредитному качеству. Облигации подходят для портфелей с низким уровнем риска. 

 

Мрск цп Лого

МРСК Центра и Приволжья, RU000A101459

Срок – 3 года, доходность 6,89%, спрэд к ОФЗ +110 б.п.

Российская энергетическая компания, осуществляющая передачу и распределение электроэнергии на территории Центрального и Приволжского регионов. Контролирующим акционером является ПАО «Россети» (50,4%) - крупнейшая в России компания по передаче и распределению энергии, принадлежащая государству.

Рейтинги от агентств

МРСК ЦП рейтинги

Имеет рейтинги от 2 агентств, которые формируют числовой рейтинг на уровне 8 из 10. Высокие кредитные рейтинги обусловлены системной значимостью компании и большой вероятностью поддержки со стороны материнской компании или государства.

Финансовая отчетность МСФО 2018 

  • Выручка: +3,5% до 94,2 млрд руб, размер бизнеса - большой 7/10 
  • Операционная прибыль: -1,2% до 15,4 млрд руб 
  • Чистая прибыль: +3,1% до 11,7 млрд руб

МРСК ЦП МСФО 2018

МРСК ЦП показала рост выручки в 2018 году, но снижение операционной прибыли из-за более высоких темпов роста расходов. Чистая прибыль выросла за счет сокращения процентных расходов по долгу.

За 9 месяцев 2019 года выручка компании выросла на 1%. Опережающий рост себестоимости передачи э/э продолжается. Операционная прибыль продолжает стагнировать, снизившись в полтора раза в годовом выражении. Чистая прибыль упала практически в 2 раза.

При невысоких показателях эффективности, низкая долговая нагрузка и высокая системная значимость позволяют компании сохранить высокие кредитные рейтинги. 

Итоговый рейтинг

Эмитент имеет рейтинг на уровне 8 из 10, буквенный «А», что соответствует высокому кредитному качеству. Облигации эмитента подходят для портфелей с низким уровнем риска. 

 

МТС, RU000A100ZK0

Срок – 3,9 лет, доходность 6,87%, спрэд к ОФЗ +90 б.п.

Один из крупнейших российских операторов связи. Входит в ТОП-20 по размеру капитализации на Московской бирже. Компания осуществляет деятельность на территории России (около 90% выручки), Украины, Беларуси и Армении. Крупнейшим акционером «МТС» является АФК «Система», которая с учетом косвенного участия через подконтрольные компании владеет 44% акций оператора, еще 44% акций в свободном обращении.

Рейтинги от агентств

МТС Рейтинги

Имеет рейтинги от 4 агентств, которые формируют числовой рейтинг на уровне 8 из 10. В 2019 году "S&P" и "Эксперт РА" подняли рейтинг эмитента. Рост оценки связан с высокими темпами роста выручки и планами по сокращению долга. 

Финансовая отчетность МСФО 2018 

  • Выручка: +8,4% до 480,3 млрд руб, размер бизнеса - очень большой 9/10 
  • Операционная прибыль: +20,2% до 116,2 млрд руб 
  • Чистая прибыль: -87,9% до 6,8 млрд руб 

mts

Негативным событием в отчетности за 2018 год стало падение чистой прибыли на 87,9% до 6,8 млрд руб после необходимости зарезервировать $850 млн на выплату штрафа из-за коррупционного дела в Узбекистане. 

В 2019 году компании удалось восстановить прибыльность, что является позитивным фактором кредитной оценки. МТС показывает хорошие показатели эффективности и долговую нагрузку ниже среднего по рынку. В конце года «МТС» объявила о продаже бизнеса на Украине. Сумма сделки составляет около 46 млрд рублей, из них 26,5 млрд рублей будет направлено на спецдивиденды, остальная часть – на погашение долга, что позволит эмитенту снизить долговую нагрузку по показателю чистый долг/EBITDA до уровня ниже 1,5х.

Итоговый рейтинг

«МТС» имеет рейтинг на уровне 8 из 10, буквенный «A», что соответствует кредитному качеству выше среднего. Облигации эмитента подходят для портфелей с низким уровнем риска. Позитивные данные отчетности за 2019 год позволяют сохранить высокий рейтинг, полученный от агентств.

 

Стратегия «Сбалансированная»

 

ЛСР, RU000A100ZL8

Срок –4,8 лет, доходность 8,54%, спрэд к ОФЗ +240 б.п.

Один из крупнейших девелоперов на российском рынке. Входит в топ-3 застройщиков по объему текущего строительства и в топ-5 по объему ввода жилья. Основным акционером группы является бизнесмен А. Молчанов. Компания соответствует критериям системообразующих предприятий Минстроя РФ.

Рейтинги от агентств

«ЛСР» имеет рейтинги от 3 агентств, которые формируют числовой рейтинг на уровне 4 из 10. В октябре 2019 года агентство Fitch повысило кредитный рейтинг эмитенту, отмечая уменьшение волатильности оборотного капитала и улучшение свободного денежного потока. 

Финансовая отчетность  МСФО 2018

  • Выручка: +5,7% до 146,4 млрд руб, размер бизнеса - большой 8/10 
  • Операционная прибыль: +29,1% до 24,9 млрд руб 
  • Чистая прибыль: +2,1% до 16,2 млрд руб 

В 2018 году «ЛСР» увеличила все ключевые финансовые показатели и впервые за 3 года вышла на положительный операционный денежный поток. 75% долга покрывается денежными средствами на балансе, что делает коэффициент «Чистый Долг/EBITDA» значительно ниже среднерыночного уровня.

В 1 полугодии 2019 года выручка группы снизилась на 10%, операционная прибыль выросла на 3%, чистая прибыль упала в 2 раза ввиду роста процентных расходов и налога на прибыль.

Мы полагаем, что компания как один из лидеров рынка на федеральном уровне сохранит свои высокие рыночные и конкурентные позиции после перехода отрасли на банковское финансирование. «ЛСР» сформировала значительный земельный банк, что позволит ей продолжать строительство еще в течение нескольких лет.

Итоговый рейтинг

«ЛСР» имеет рейтинг на уровне 6 из 10, буквенный «BB», что соответствует кредитному качеству выше среднего. Облигации эмитента подходят для портфелей с небольшим уровнем риска. Сильная позиция по ликвидности, хорошая рентабельность и высокая доля собственного капитала в активах позволяет нам поднять кредитный рейтинг ЛСР по сравнению с рейтингами от агентств.

 

ГТЛК, RU000A100Z91

Срок – 5,8 лет, доходность 7,84%, спрэд к ОФЗ +170 б.п.

Крупнейшая лизинговая компания России, полностью принадлежит Министерству транспорта. Поставляет в лизинг воздушный, водный, ж/д транспорт, автомобильную и специальную технику для отечественных предприятий транспортной отрасли, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России. Занимает 1 место в России по размеру совокупного лизингового портфеля и объему новых сделок.

Рейтинги от агентств

Компания имеет рейтинги от четырех агентств, что, согласно нашей методологии, формирует оценку на уровне «7» из «10».

Финансовая отчетность МСФО 2018

  • Процентные доходы: +56,6% до 23 млрд руб
  • Операционная прибыль: 1,3 млрд руб против убытка годом ранее
  • Чистая прибыль: 0,6 млрд руб против убытка годом ранее

Финансовое состояние: слабое 3/10

  • Рентабельность активов (ROA): 0,3%, низкая 2/10
  • ROE (Чистая прибыль/Капитал): 0,8%, ниже среднего 3/10
  • Капитал/Активы: 0,17, обеспеченность капиталом ниже среднего 4/10

Компания имеет низкую прибыльность из-за реализации государственных программ льготного лизинга. Капитал ГТЛК постоянно увеличивается за счет получения государственных субсидий. Компания сохраняет высокую долговую нагрузку, которая образована вследствие роста займов. При этом ГТЛК является стратегически важным активом и имеет высокую вероятность поддержки со стороны государства.

Итоговый рейтинг

Эмитент имеет рейтинг на уровне 6 из 10, буквенный «BB», что соответствует среднему кредитному качеству. Облигации эмитента подходят для портфелей со средним уровнем риска.

 

Эмитенты без рейтингов. Для тех, кто готов к большему риску.

 

ДиректЛизинг, RU000A100Z00

Срок –2,8 лет, доходность 13,62%, спрэд к ОФЗ +780 б.п.

Российская лизинговая компания. Специализируется на работе с малым и средним бизнесом. Основными предметами лизинга являются транспортные средства, спецтехника, оборудование в том числе медицинское, а также недвижимость. Согласно рэнкингу «Эксперт РА» компания заняла 82 место по объему портфеля по итогам 9 месяцев 2019 года. В 2020 году планируют войти в топ-70 по показателю.

Рейтинги от агентств

Не имеет рейтингов от агентств. Итоговая числовая оценка рейтинга не может быть выше 3, буквенного рейтинга «C». 

Финансовая отчетность  РСБУ 2018

  • Процентные доходы: +138,5% до 194,038 млн руб
  • Операционная прибыль: +123,7% до 34,96 млн руб 
  • Чистая прибыль: +901,8% до 5,079 млн руб 

Финансовое состояние:  слабое 3/10 

  • Рентабельность активов (ROA): 8,9%, высокая 7/10 
  • ROE (Чистая прибыль/Капитал): недостаточно капитала для оценки, низкая 1/10
  • Капитал/Активы: 0,03, низкая обеспеченность капиталом 1/10  

С 2015 года лизинговый портфель компании растет средним темпом на 60% в год. Стабильный рост портфеля и увеличение клиентской базы позволяют эмитенту наращивать ключевые показатели отчетности. За все время работы компания не допустила ни единой просрочки по кредитам и имеющимся выпускам облигаций. Негативной стороной отчетности является низкая достаточность капитала.

За 9 месяцев 2019 года портфель «ДиректЛизинг» увеличился еще на 45% к 2018г, что позволило нарастить выручку на 76% до 204,2 млрд рублей, операционную прибыль на 69% до 37,2 млрд рублей. Чистая прибыль снизилась на 3% до 2,6 млрд рублей ввиду роста прочих расходов.

В 2020-2021гг планируется переход на МСФО.

Итоговый рейтинг

Эмитент имеет оценку «Без рейтинга». Мы не рекомендуем использовать облигации «ДиректЛизинг» в своих стратегиях. Стабильный рост финансовых результатов, получение рейтингов от агентств и переход к публикации отчетности по МСФО приведут к пересмотру итогового рейтинга эмитента.

 

АПРИ Лого

АПРИ «Флай Плэнинг», RU000A101178

Срок –2,9 лет, доходность 15%, спрэд к ОФЗ +920 б.п.

АО АПРИ «Флай Плэнинг» - один из застройщиков Челябинской области. По данным «ЕРЗ» на декабрь 2019 года занимает 8 место в регионе и 340 место в России по объему текущего строительства. Среди крупнейших совладельцев ООО «ОК-Финанс», совладельцем которого является бывший вице-губернатор Челябинской области Алексей Овакимян, председатель Совета директоров группы (21,05%), исполнительный директор Тимофей Карабинцев (17,5%) и Александр Букреев, бывший депутат гордумы Челябинска, генеральный директор «СК-Легион» (16,84%).

Рейтинги от агентств

Не имеет рейтингов от агентств. Итоговая числовая оценка рейтинга не может быть выше 3, буквенного рейтинга «C». 

Финансовая отчетность  РСБУ 2018

  • Выручка: +178,1% до 864,37 млн руб, размер бизнеса - меньше среднего 3/10
  • Операционная прибыль: +10,1% до 133,817 млн руб 
  • Чистая прибыль: -10% до 5,165 млн руб 

АПРИ РСБУ 2018

Несмотря на трехкратный рост выручки в 2018 году, прибыль застройщика снизилась ввиду практически шестикратного роста себестоимости продаж и роста процентных расходов. Долг компании увеличился в 3 раза - долговая нагрузка выше среднего по рынку. Операционный денежный поток, выступающий базой для выплат по облигациям, составил -373 млн рублей, как и годом ранее.

По итогам 9 месяцев 2019 года выручка группы увеличилась на 34% г/г, операционная прибыль - в 4,3 раза, чистая прибыль - в 20 раз. Компания перешла на проектное финансирование. В 2020 году в планах – выход на рынок Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга. Финансировать новые проекты девелопер будет за счет выпуска облигаций. Для фондирования текущих проектов компания разместила 3 дебютных выпуска на сумму 756 млн рублей, банки открыли застройщику три кредитных линии на сумму до 2,5 млрд рублей. Рост долга застройщика оказывает давление на финансовую устойчивость и кредитоспособность эмитента. По данным ЕРЗ, рейтинг «Флай Плэнинг» по соблюдению сроков ввода жилья снизился до 2,5 (из 5) с 4,5 на конец 2018 года.

Итоговый рейтинг

Эмитент имеет оценку «Без рейтинга». Облигации эмитента подходят только для наиболее рискованных стратегий.

Инвестиционный меморандум

При подготовке были использованы материалы из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом материал предназначен исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Не взирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению материала, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать материал или содержащуюся в нем информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием информации, содержащейся в бюллетене. Информация, содержащаяся в бюллетене, действительна на момент его публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в бюллетень любые изменения. Распространение, копирование, изменение, а также иное использование бюллетеня или какой-либо его части без письменного согласия Компании не допускается. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми в бюллетене, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.