Поиск по эмитенту

Интер РАО: отличный первый квартал 2019 года, но менеджмент не готов к увеличению дивидендов

Компания представила хорошие финансовые результаты по итогам 1 квартала 2019 года, однако инвесторы по-прежнему ждут более высоких дивидендов.
Показатели компании
Интер РАО, одна из крупнейших российских электроэнергетических компаний, отчиталась о росте выручки по итогам 1 квартала 2019 года  на 13,7% до 281,4 млрд рублей  за счет роста отпускных цен и роста платы за мощность. Операционная прибыль увеличилась на 42,2% до 38,4 млрд рублей за счет более медленного роста расходов.  Чистая прибыль выросла на 37,8% и составила 31,2 млрд рублей.
 
Инвестиции и долговая нагрузка

В 2019-2026 гг. Интер РАО вступает в крупный инвестиционный цикл, связанный с программой модернизации энергомощностей. Капзатраты в рамках цикла могут составить порядка 300 млрд. руб.  Большую часть необходимой суммы компания уже аккумулировала на своих счетах: кэш и краткосрочные инвестиции по итогам  1 квартала превысили 240 млрд рублей.  У компании фактически отсутствует долг, что при ожидаемом свободном денежном потоке в 2019 году на уровне около 70 млрд рублей могло бы позволить значительно увеличить дивиденды.Уровень недооценки и долговой нагрузки

Дивиденды
Несмотря на обилие средств на балансе, Интер РАО не спешит увеличивать дивиденды. Компания придерживается консервативной дивидендной политики, выплачивая акционерам 25% от прибыли. По итогам 2018 года дивиденды составят около 18 млрд рублей, что формирует доходность на уровне лишь 4,2%. Это не позволяет акциям компании проходить в дивидендный портфель.
 
Ранее Минфин пытался добиться увеличения дивидендов от Интер РАО до 50% от прибыли. Если министерству удалось бы это сделать, то по итогам 2019 года дивиденды компании составили бы около 40 млрд рублей, что сформировало бы доходность в 10% к текущей цене. Это привело бы к значительному росту капитализации компании. В ходе конференции для инвесторов менеджмент компании сообщил о приверженности к текущей дивидендной политике, что делает возможный рост дивидендов лишь  в оптимистичном сценарии. 
Дивиденды Интер РАО
 
Оценка
По основным индикаторам компания значительно недооценена (P/E 2019 =5,3х; EV/EBIT 2019 =3х). Недооценка объясняется сомнением инвесторов в будущем увеличении дивидендов компании. Компания проходит в портфель поиска эффективных недооцененных акций Smart Estimate в расчете на реализацию оптимистичного сценария. 
 
DCFМодель дисконтировнаия дивидендов

Модель дисконтирования денежных потоков отражает сценарий, по которому компания в перспективе нескольких лет перейдет к выплатам дивидендов на уровне 50% от прибыли, что формирует высокую ожидаемую доходность и рейтинг на уровне 18 из 20 в «Анализе акций».

Дивиденды Интер РАО

Вся аналитика